第一章投资学概述.ppt

投资概述 投资是指一定经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本或资产。 投资定义要点 投资是一定主体的经济行为 投资的目的是为了获得收益 投资的结果形成可获利的资本或资产 投资的基本类型 产业投资与证券投资 直接投资与间接投资 产业投资与证券投资 产业投资 概念 产业投资是指为获取预期收益，以货币购买生产要素，从而将货币收入转化为产业资本，形成固定资产、流动资产和无形资产的经济活动。产业投资属于真实投资，从价值源泉来看，产业投资也是最具典型意义的真实投资 证券投资 概念 证券投资是指一定的投资主体为了获取预期的不确定收益购买资本证券，以形成金融资产的经济活动。证券投资属于金融投资，是最具典型意义的金融投资 直接投资与间接投资 直接投资 直接投资指投资者直接开厂设店从事经营，或者投资购买企业相当数量的股份，从而对该企业具有经营上的控制权的投资方式。 间接投资 间接投资指投资者购买企业的股票、政府或企业债券、发放长期贷款而不直接参与生产经营活动的投资方式。 直接投资与间接投资的区别 直接投资与间接投资的主要区别在于是否拥有企业的经营控制权。 现代投资理论的产生 在古典经济学派之后，新古典学派将边际分析方法引入经济学中，为投资理论的正式形成打下了坚实的基础。 以马歇尔为代表的新古典主义厂商理论和以费雪为代表的新古典主义资本理论，对投资理论的发展产生了重要影响 。 凯恩斯开宏观经济学的先河，并将投资置于其理论分析的核心地位。凯恩斯理论的创立，极大地促进了投资理论的发展，并使之成为经济学的焦点问题 凯恩斯理论创立后的二十多年，投资研究获得迅速发展 在宏观领域 后凯恩斯主义者不仅提出了IS-LM和AS—AD模型，形成了以乘数-加速数模型为基础的一系列经济周期理论，同时还建立了几种以投资为关键性变量的经济增长理论模型，其中主要的有哈罗德—多马模型、新古典增长模型和新剑桥增长模型。 Chenery(1952)、Kyock(1954)和Eisner(1960)分别得出了灵活加速器理论或者分布滞后的加速器理论。该理论区分了实际的资本存量和合意的资本存量，着重强调的是产量需求对投资的决定作用。 Witte（1963）在凯恩斯理论的框架内，重新讨论了总体投资函数的微观基础，强调了投资函数是市场均衡曲线。 在微观领域 乔根森(D·Jorgenson,1963、1967)在产品市场、资本品市场完全竞争，不存在资本品购置、安装、出售成本及生产函数报酬递减等假设条件下，利用跨时期模型，比较标准地给出了新古典主义的厂商投资理论。 现代证券投资理论正式建立起来 马科维兹（H. Markowitz, 1959）的“最优投资组合”理论的发表被认为是现代证券投资理论形成的标志。 威廉·夏普（W.Sharpe,1964）、林特（J. Lintner, 1965）和摩森（J. Mossin, 1966）分别独立地提出了资本资产定价理论。 他们运用新古典经济学的方法，研究金融资产市场价格的决定机制，不仅为投资学后来的发展奠定坚实的经济理论基石，同时也为整个现代金融学的发展奠定了坚实的基础，从而确立了投资学和金融学的主流传统。 现代投资理论的发展 20世纪60年代中后期以来，证券投资理论和产业投资理论都取得了长足的发展。 证券投资理论 默顿（Robert Merton）于1969发表了题为《不确定条件下终身资产组合选择》的论文，并于1971年发表题为《连续时间模型中的最优消费与资产组合规则》的论文，对资本资产定价理论作出了新的发展 布莱克（F.Black）和斯科尔斯(M.Scholes)于1973年创立了期权定价理论 1976年罗斯（Ross）提出了套利定价理论 在这一时期，有关资本资产定价理论和证券市场是否有效的实证研究也十分活跃。 上个世纪80年代以后，非线性分析方法被引入对一些证券投资问题的分析，同时一些学者还用心理学的观点来解释证券投资中无法以资本资产定价理论解释的异常现象，如“噪音交易”、“羊群效应”、“锚定现象”等。 产业投资理论 微观理论 1968年，阿罗（Arrow）引入了投资不可逆假设 Eisner and Strotz (1963)、Lucas(1967)、Gould (1968)以及Treadway(1969)则提出了资本调整成本核算的假设 托宾于1969年将厂商投资看作资本的市场价值与重置价值的比率Q的函数，率先将产业投资与资本市场联系起来 70年代后，不确定性和不可逆性成为产业投资研究的重点，多种不确定条件下的投资决策模型被发展出来，期权定价理论也被引入对不确定条件下的产业投资决策分析，进一步推进了金融投资理论与产业投资理论的融合 斯蒂格利茨等人（