二次上会与回锅肉.docVIP

IPO回炉公司改头换面 二次上会通过率超八成 /Item/215720.aspx2011-07-15 11:38:32理财一周报　传统川菜中有一道菜是回锅肉。回锅，顾名思义再次入锅烹调。中国新股上市有一个奇特的现象和“回锅肉”同义：首次上市没有通过的公司还能择机再上市。 　　证监会规定，拟上市公司IPO申请首次被否后半年内可再次申请上会，而被暂缓表决的拟上市公司则没有时间上的限制。我们将这类拟上市公司称之为“IPO回炉公司”。 　　在接到证监会否决公司过会审核后，这些拟上市公司都会对照证监会要求量体裁衣，进行相应调整，对于成功过会的把握也因此大得多。 　　回炉公司“二进宫”，有多大的胜算？我们统计的结果是，今年以来，二次上会的通过率超过八成。 　　实际上，二次上会超高的成功率在投行圈内早已是公开的秘密。 　　2009年和2010年分别有13家和25家公司二次上会。二次上会通过率分别高达92.31%和92%。几乎每年都只有一家二次上会公司未得到发审委“放行”。 　　但回炉公司，上市后真的能一帆风顺吗？不得而知。绿大地在上市三年后遭遇戴帽厄运，成为第一家多次上会最终成功上市后的戴帽公司。 　　监管部门要真正确保上市公司的质量，保护普通投资者的利益，除了要有高质量的“入口关”外，还须有强有力的“组合拳”配合。 　　二次上会千万不能成为拟上市公司蒙混过关的天堂。 　　招股书刀功：八招改头换面 　　编者按：一次不过会，不要紧；二次再上会，仍不过，也不慌，还有第三次机会。证监会发审委审核通过，是拟上市公司挂牌上市的通行证，因此在首次失利后拟上市公司将为二次上会施展百般变法。在对2011年二次上会闯关成功的公司前后两次招股申报稿比较后，我们总结了八大变法，供读者参考。 　　变法一 　　降低关联交易比重 　　在二次上会的公司中，大多数公司都存在关联交易过于频繁并且通过交易来调节利润的现象。这些首次上会折戟的公司，部分是关联方低价蹊跷入股，部分是以关联方进行原材料供给等方法达到粉饰财报的目的。 　　贝因美：删减关联交易内容 　　2010年12月6日，贝因美（002570）遭到证监会“首发申请暂缓”的表决，在时隔3个月后的3月5日再度闯关成功。 　　虽然证监会未对暂缓表决的原因发布公告，但市场普遍猜测其中的原因在于存在6次“同股不同价”异常股权转让现象，机构的投资成本从最低的1.15元/股到最高的28.55元/股，差异悬殊。 　　记者对比了其前后两份招股书，页数由之前的395页被删减到了379页，而其招股说明书中主要删减的部分在于关联交易情况及其对发行人财务状况和经营成果的影响，这部分原先用了42页来阐述，第二次的《招股意向书（申报稿）》这部分内容仅剩下30页。 　　“曾受同一方控制的关联方”的企业名单从原先的11家缩至8家，生命伴侣、健康伴侣、敦化万利等企业从名单中消失。 　　记者发现前后两份招股书除了关联交易相关事项的前后顺序有所调换外，其他只补充了2010年下半年的经营数据。 　　主要调整的是关联交易方的介绍顺序，原先为：向贝因美集团销售产品的关联交易；向安徽益益及其子公司淮南益益销售原材料的关联交易；向健康伴侣销售原材料的关联交易；向生命伴侣采购产品的关联交易；向智宝玩具采购产品的关联交易。 　　而修改后的招股说明书，关联交易方的介绍顺序为：向贝因美集团主要采购产品的关联交易；向智宝玩具采购产品的关联交易；向安徽益益及其子公司淮南益益采购产品的关联交易；向北京生活馆采购产品的关联交易。 　　雷柏科技： 　　更新数据，削减关联交易比重 　　2011年1月13日晚，中国证监会官方网站挂出了雷柏科技（002577）预披露招股说明书，而两天后的15日，雷柏科技却紧急撤退，宣布取消发行审核。而雷柏科技原本预定在2011年1月17日上会。 　　业内人士称，雷柏科技此次临时撤退是公司方主动申请的。由于2007年雷柏科技关联交易占比过重，监管部门建议雷柏科技以2008-2010年业绩为准。在补充2010年业绩后，雷柏科技将再次申请上会。 　　而从公司第一次的招股说明书来看，2007年关联企业维尔京热键与雷柏科技产生的交易金额占雷柏科技原材料采购总额的43.33%。作为最大采购对象，维尔京热键在当年的采购比例中远远超过其他企业，排在第二名的公司占比只有3.2%。尽管雷柏科技宣称这些关联交易均遵照商业原则签署了相关协议，定价依据充分，交易价格公允，不存在损害公司及其他股东利益的情形，但仍难免被外界质疑。 　　在2008年以后，维尔京热键迅速从雷柏科技前五大采购对象中退出，关联交易大幅减少。公司目前的核心IC 原材料主要由安华高、原相、NORDIC、凌阳、松翰、义隆、博通等厂商生产。公司通过上述厂商的代理商采购IC 原材料金额占公司IC 采购总额80%以上。