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工程经济学6 张 帏 zhangw3@em.tsinghua.edu.cn 引言 现实生活中，人们进行选择时常常是面临不确定性的。 引言：现实中的不确定性 推研、出国与偶然事件（如“9.11”）？ 举例：生物系90届现在2001级MBA一个同学； 职业的选择：稳定性与收入、晋升机会：去机关还是公司？去大公司还是去新公司？???? 投资MBA教育与期望的未来薪水变化：一定有属于你的好机会？例：一些留学生（妻子打工供丈夫读MBA，期望更好的未来收入） 引言：现实中的不确定性 企业经理的投资决策：是否投资？是现在投资还是以后投资？ 海外投资者：现在进入中国还是等等再看看？（芝加哥大学教授来中国的研究） 本节课内容 1、风险的描述和度量 2、不同人的风险偏好和选择 3、人们如何处理风险、如何进行决策 一、风险的描述和度量 1921年，经济学家Frank Knight区分了不确定性和风险： 不确定性：指的是对各种可能性结果的概率是不可知的； 风险：指的是我们不仅知道会发生的各种可能性结果，而且知道各种结果产生的概率。 为了讨论的简便起见，我们这里不过多区分这2个概念。 风险描述和度量 要定量描述风险，必须知道： 某一特定行为的所有可能结果 每一结果发生的可能性 一个例子 背景：最近中东局势不稳，美国想打伊拉克，石油价格上涨，并可能继续上涨。 案例： 某海上石油开采公司，考虑新的开采计划。 若成功：公司股票从每股价格从$30上涨到$40 若失败：公司股票从每股价格从$30下跌到$20 思考：如果美国和伊拉克达成协议，不打仗了。石油价格将回落，投资肯定就不合算了。  如何度量风险？ 1.概率 概率表示某种结果的可能性。 概率形成依赖于: ?????? 以往同类事件发生的频率： 过去100次海上石油开采，成功了25次，失败了75次。因此，可以认为海上石油开采的成功概率为25%。 ?????? 1.概率 ? 人们的主观判断：不同的人会有不同的判断，从而进行不同的选择。 如：尽管BP公司有大量的开采经验，但在南中国海找石油，中国海洋石油公司更有经验和信息，因此后者成功的概率可能要高于前者。 2.期望值 期望值 ＝P（成功）×$40/股＋P（失败）×$20/股 ＝0.25×$40/股＋0.75×$20/股 ＝$25/股 一般表达式：E（X）＝ 3.方差 案例：工作的选择 期望值计算 P1 = 0.5×2000 + 0.5 ×1000 =1500 P2 = 0.99×1510 + 0.01×510 =1500 可见，期望值相同 方差计算比较 4.决策 改变收入结构后的结果？ 如何研究期望收入和风险均不同的情况下人们的决策行为？ 消费者（投资者）选择理论 二、风险的偏好 二、风险的偏好 二、风险的偏好 不同的风险偏好者 风险爱好者：在同样期望报酬的投资中宁愿选择风险程度大的投资。 风险中性者：在那些取得同样期望报酬的投资中对风险程度大小不区分。 风险规避者： 不同的风险偏好者 风险溢价:风险规避者为规避风险而愿意付出的代价。 同一个人在不同情况下的风险偏好 故事：企业经理与风险选择 田溯宁与丁健 王文京 结论：一些人在某些风险上可能是风险规避型，在另外一些风险上可能是风险厌恶型。 同一个人在不同情况下的风险偏好 结论： 一些人在某些风险上可能是风险规避型，在另外一些风险上可能是风险厌恶型。 现实中的重大课题：如何预防和制止造假 南京“冠生园”月饼、安然、安达信、中国的会计师？）、交通违章 违规者的收益、被惩罚风险和力度 三、降低风险 有3种降低风险的措施 1.多样化 1.多样化 2、保险 3、收集信息 现在获取信息做决策和等待未来收集更多信息再做决策？ 更多的信息，更好的决策（一般来说） 信息是有价值的商品。存在投资收益和成本。Google 信息价值 无信息时消费者的的决策 完全信息时消费者的的决策 信息的价值 实际案例：美国牛奶行业的信息价值 广告的策略： 每月平均使用 获取对于牛奶的季节需求信息，在旺季加强广告的宣传 结果比较： 四、对风险资产的需求 问题： a．为什么许多人（包括风险规避者）会投资证券市场？ 糊涂？？ b. 人们在投资或计划未来时如何决定风险程度的承担？ 1、资产与资产的回报 资产：能够给所有者带来货币收入流量的东西。 风险资产：股票、公司债券、政府的长期债券 无风险资产：短期政府债券或国库券 投资－－－风险与报酬 2、风险与回报之间的权衡-----投资者的选择问题 案例： 假定：某人必须将其储蓄投资于两种资产，国库券和