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第四章 第四章 理解利率 Copyright © 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 利率的含义及其计量 利率的含义及其计量 • 利率的含义：投资人让渡资本使用权而索要的补偿。 – 补偿由两部分组成：对机会成本的补偿；对风险的补偿 • 利率的计量：通过债务工具价值的变化来度量 – 现金流：债务人支付给债权人——债券持有者的现金款项 – 现值：一年后支付的1元钱不如现在支付的1元钱那么有价 值 – 利率：时间的补偿；单利(利息除以贷款金额)和复利 – 贴现：计算“将来收益”在今天的价值 • 思考题：2000万元奖金分20年等量支付，请问你实 际获奖多少？ 4.2 © 2010 Pearson Education China 利率的含义及其计量 利率的含义及其计量 PV = 现值(借贷) CF = ( ) 未来的现金流 偿还 i = 利率(贴现率) CF PV = (1 + i )n 4.3 © 2010 Pearson Education China 四种类型的信用市场工具 四种类型的信用市场工具 • 普通贷款：“到期”还本金，并需支付利息；比如 商业贷款 • 固定支付贷款：“按期”等额偿还利息和部分本金 ，比如住房按揭贷款 • 息票债券：到期日之前支付息票红利，满期之日 再支付最终的债券面值 • 贴现发行债券(零息债券)：购买价格低于债券面 值，期间不付息。 • 这类工具的“投资收益”需比较它们的到期收益率 4.4 © 2010 Pearson Education China 四种类型的信用市场工具 四种类型的信用市场工具 不能直接比较不同时间点的支付金额，因为滞后的支付在当下看来它的 价值在减少. $100 $100 $100 $100 年 0 1 2 n 现值 100 100/(1+i) 100/(1+i)2 100/(1+i)n 到期收益率 到期收益率 • 让债务工具上获取的所有未来回报的现 值等同于这一债务工具的今天的价值这 样的利率水平就是到期收益率——学理 上的“利率”含义。 • 核心还是一种“时间上”的补偿。请问在 借贷的这段时间上资金的出让者失去了 什么？ 4.6 © 2010 Pearson Education China 普通贷款的到期收益率 普通贷款的到期收益率 PV = 借贷的数量 = $100