有效市场.123ppt.pptVIP

PowerTemplate 纳斯达克股指 第一节 有效市场理论的发展 中国2008年股市 第一节 有效市场理论的发展 此对联形象刻画出中国股市一路暴挫的惨景：其中沪指暴跌65.39%，深市综指暴跌61.76%，深证成指暴跌63.36%。中国2008年股市，当股市自6000点，5000、4000、3000点，一路下跌过来。为1990年以来的历史之最。 2008年，股民期待的奥运会等题材行情未能如愿。中国股市先后受暴雪、平安融资、地震、暴雨、毒奶、大小非全流通等影响，从年初跌到年底，暴跌持续了整整一年，这是自1990年沪深两所成立以来的第一次。 2008年全年仅有31只个股累计上涨，1543只个股累计下跌。全年跌幅超过80%的个股有48只，跌幅超过50%的个股达1214只。此种情景也是自1990年沪深两所成立以来的第一次。 96.33%的股民亏损；其中亏损50%以上的达到65.23%，其余为不同的亏损；盈利的仅有3.67%。此情况是自1990年沪深两所成立以来股民亏损最多最惨的一次。 面对股市持续暴跌，管理层可谓煞费苦心，先后出台了降低印花税率、单边征收印花税、汇金入市买入金融股、新股发行变相停止、动员媒体展开舆论救市等等举措。但是对大小非全流通这个最大的利空因素无动于衷，因此所有利好政策化为乌有。股市为此我行我素，一路暴挫到年底。 第二章 有效资本市场理论 第一节 有效市场理论的发展 一、有效资本市场理论的提出 1953年著名统计学家Maurice Kendall在英国皇家统计学会报告了一篇“股票和商品的价格行为”的论文，发现股票价格的时间序列似乎都是“随机游走的” Famas是有效市场理论的集大成者。1970年发表的《有效资本市场：理论和实证研究回顾》，将有效市场理论概括为一个简洁的陈述“证券价格充分反映全部可以获得的信息。 二、有效市场的含义 二、有效市场的含义 如何理解效资本市场的含义 ●信息立刻反映在价格里 投资者只能预期获得正常的收益率。等信息披露后才认识到信息的价值并不能给投资者带来好处。价格在投资者进行交易前已经调整到位。 ●公司从它出售的证券中应得到公允价值 “公允”表示公司发行证券受到的价格是净现值。因此，在有效市场上，不存在通过愚弄投资者创造价值的融资机会。 二、有效市场的含义 三、对有效市场假说的一些常见误解 三、对有效市场假说的一些常见误解 1.关于投掷效率 这种说法基本上是准确的，但不完全准确。 所有有效市场假说认为平均来说，管理者将不能获得超常或额外的收益。额外收益是相对于某个基准期望收益率来定义的，比如根据证券市场线确定的期望收益率。投资者还必须决定他或她所持有的投资组合的风险程度。此外，一个随机的飞镖持有者最后可能将所有的飞镖集中在一种或两种经营遗传工程的公司的高风险的股票上。你是否真的愿意将你所有的股票投资都放在这两种股票是上。 三、对有效市场假说的一些常见误解 无法理解这一点通常会导致对市场的混淆。例如，有时候错误地认为市场效率意味着你做什么都没有关系，因为市场的效率将保护不在意的人。但是，有人曾经评论，“有效市场保护羊不被狼吃掉，但无法保护羊不被他们自己吃掉”。 有效市场假说说的是当公司出售其股票时，它所得到的价格是个公平的价格，因为这个价格反映了特定可用信息下其股票的价值。股东不必担心他们为一只低股利或其他特点的股票支付多的钱，因为市场已经把这些信息考虑到价格里。但是，投资者还是不得不担心诸如他们所承受的风险和多元化的程度。 三、对有效市场假说的一些常见误解 2.对于价格波动 每日股票价格变动与市场效率决定不矛盾。在有效市场上，股票通过改变价格对新的信息做出调整。每天有大量的新信息进入股市。实际上，在一个不断变化的世界上，缺少每日的价格变动可能反倒说明市场无效。 3.关于股东漠不关心 某一天一股票交易者的人数通常远小于密切注视这一股票的人数。这是真实的，因为个人只有当他股票价值的估价与市场价格的差别大到足以支付起的佣金和其他交易费用的时候才会交易。此外，即使密切关注股票的交易者的人数相对现有的股东人数来说很小，但只要许多有兴趣的交易者使公开可用的信息，股票就可以有效地定价。也就是说，即使许多股东从不密切关注股票，也没有考虑到在近期进行交易，股票价格也可以反映所有相关、可用信息。 四、有效市场理论所隐含的假设 五、三种形式的有效市场理论 五、三种形式的有效市场理论 五、三种形式的有效市场理论 六、理性预期框架内有效资本市场理论的发展 五、理性预期框架内有效资本市场理论的发展 六、理性预期框架内有效资本市场理论的发展 2.分型市场理论的提出 （1）市场是无序与有序的结合 （2）健