中国式股权众筹-法律规制与投资者保护.pdfVIP

2015年4月 墨南旌眩七孽学报 Apr．，2015 ofSouthwest ofPoliticMScience＆Law V01．17No．2 第17卷第2期 JoumM University 中国式股权众筹：法律规制与投资者保护 钟维，王毅纯 (中国人民大学法学院，北京 100872) 摘要：投资者是资本市场的基础，只有以投资者保护为中心，完善对股权众筹融资模 式的法律规制，才能促进股权众筹市场的健康、有序和快速发展。然而，股权众筹在我国现 行法律框架下不仅没有作为法律基础的制度规范，而且还与《证券法》等法律规定存在一 定冲突，这导致现实中股权众筹只能以各种形式的外壳规避法律限制而曲折发展，投资者 在交易中面临着信息不对称、合同欺诈、项目估值过高、平台“资金池”、缺乏投后管理等诸 多风险。我国在发展股权众筹的过程中，可以参考美国JOBS法案，通过修改《证券法》的 方式，将股权众筹纳入其中进行监管，放开对投资者人数的限制，并对广告、公开劝诱和变 相公开募资行为进行规制，同时应当建立强制性的信息披露制度，完善众筹平台管理及交 易制度，从而有效实现对股权众筹的法律规制和对投资者利益的保护。 关键词：众筹；股权众筹；法律规制；投资者保护；信息披露 中图分类号：DF411．91文献标识码：A 历史上，传统中国错过了第一次和第二次工业 分说明了互联网对工商业经营模式创新的巨大推 革命，导致其曾长期远远落后于先进资本主义国 动作用。对金融业而言互联网的重要性亦然。我 家，遭受了无尽的苦难和沧桑。但幸运的是，新中 国的金融改革正值互联网金融兴起的时代，互联网 国的现代发展及时地赶上了以互联网和信息技术 金融不仅大大提升了我国的金融效率，促进了金融 为代表的第三次工业革命，作为一个后发国家，最 市场的整体性变革，而且也对我国的资本市场造成 终得以实现跨越式的发展。在工商业方面，最典型 了深层次的结构性影响。其中最具代表性的，就是 的事例莫过于阿里巴巴公司在纽约证券交易所上 目前处于互联网金融创新前沿的股权众筹。这一 市，成为美股历史上最大的IPO(首次公开募股)。融资模式目前在我国方兴未艾，如果运用得好，无 阿里巴巴公司的成功充分证明了互联网在信息传 疑将为我国的经济尤其是创新企业的发展注入巨 递、资源整合与市场推广等方面的无限能量，也充 大活力。然而现实中，股权众筹在从交易到监管的 各个层面上都面临着复杂的难题。由于法律基础 的缺失，导致各种形式、各种内容的“股权众筹”在 收稿日期：2014—12—28 实践中喷涌而出。如何对股权众筹进行法律规制， 基金项目：中国人民大学2014年度拔尖创新人才培育资助 以及如何保护股权众筹投资者的利益，就成为一个 计划 富有挑战性的课题。 作者简介：钟维(1985一)，男，广西柳州人，中国人民大学法 学院民商法学专业博士生；王毅纯(1989一)，女，甘肃金昌人，中 国人民大学法学院民商法学专业博士生。 19 万方数据 西南政法大学学报 高了全社会资金的流动性与风险资本的投入。此