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现阶段影响人民币对美元汇率的因素及走势分析 [内容摘要] 2005年7月21日，中国政府启动汇率改革，人民币汇率不再盯住美元，转而采取有管理的浮动汇率制度，参考一篮子货币进行调节。启动汇改三年零八个月后，人民币在改革之前美元对人民币汇率8.27的基础上升值了20%有余。 2008年中以来，许多新兴市场经济体货币相对美元大幅贬值。在全球经济衰退的影响下，中国的出口增长也自2008年初开始大幅减速并预计将在未来几个季度里进一步下降。在这样的背景下，许多投资者开始考虑人民币还能稳定多久便会追随其他新兴经济体货币一起贬值的问题。人民币对美元会不会贬值？判断人民币对美元汇率走势，要考察影响人民币汇率变动的主要因素有哪些？ [关键词] 人民币 美元 汇率 贬值 升值 2005年7月21日，中国政府启动汇率改革，人民币汇率不再盯住美元，转而采取有管理的浮动汇率制度，参考一篮子货币进行调节。启动汇改三年零八个月后，人民币在改革之前美元对人民币汇率8.27的基础上升值了20%有余。 2008年中以来，许多新兴市场经济体货币相对美元大幅贬值。在全球经济衰退的影响下，中国的出口增长也自2008年初开始大幅减速并预计将在未来几个季度里进一步下降。在这样的背景下，许多投资者开始考虑人民币还能稳定多久便会追随其他新兴经济体货币一起贬值的问题。 人民币对美元会不会贬值？判断人民币对美元汇率走势，必须要考察影响人民币汇率变动的主要因素，实际上影响人民币汇率变动的因素很多，这些因素的共同作用决定了人民币汇率的走势。从基本面来看，影响汇率变动的因素主要分为中长期因素和短期因素。中长期因素主要包括：国际收支状况、通货膨胀率差异、利率差异、经济增长率差异、宏观经济政策导向等。短期因素主要包括：经济数据的公布、市场预期、政治因素、央行干预、国际短期资本流动、美元币值的变化等。 笔者认为，从目前的经济趋势来看，人民币升值或贬值都不是最佳选项，短期来看会有一个调整的过程，双向变动的频率将逐步增加；从长期来看将保持升值趋势。 一 影响汇率变动的中长期因素 （一）国际收支状况 国际收支状况是决定人民币汇率的重要因素，它反映了外汇市场供给变化对人民币汇率的影响。国际收支理论认为汇率决定于外汇的供给与需求，当一国的国际收支顺差时，外汇供大于求，因而外汇汇率下降，该国货币汇率上升；当国际收支逆差时，外汇的需求大于供给，因而外汇汇率上升，该国货币汇率下降；如果外汇收支相等，汇率处于均衡状态不会发生变动。 长期以来我国的贸易项目和资本项目双顺差，人民币也保持升值的趋势。目前我国国际收支盈余下降，人民币升值压力将变缓，汇率双向变动可能性会增加。 （二）通货膨胀率差异 依据相对购买力平价理论，汇率变动是由两国之间相对通货膨胀率决定的。如果一国通货膨胀率大于另一国通货膨胀率，则该国货币应该贬值，反之该国货币应该升值。通货膨胀会扩大进口，形成贸易收支逆差和国际收支逆差；通货膨胀会促使本国货币资金的持有者进行货币替换，以求货币保值，因而增大外汇需求。因此，如果通货膨胀率高，则该国货币汇率低。 目前中国的通货膨胀率有下降的趋势（仍高于美国的通货膨胀率），2009年2月份CPI和PPI双双为负，通货紧缩迹象开始出现，人民币升值的压力得到一定缓解。 （三）利率差异 依据利率平价理论，任意两种货币存款的预期收益率应相同。也就是说，两种不同货币存款的利差应等同于市场预期的汇率变动的百分比。如果一国利率提高，该国货币汇率将上升。 我国央行2009年2月发布的《中国货币政策执行报告》中指出，中国与美国的利率水平比较接近，部分利率品种还低于美元。央行的这一结论可能意味着继续降息可能性不大，与中国副行长易纲不久前发表“就中国实际情况看，零利率或准零利率并非最优选择，事实上，中国目前利率处于一个进可攻、退可守的适当水平”的论述相吻合。 （四）经济增长率差异 如果一国为高经济增长率，则该国货币汇率高。2008年我国国民生产总值（GDP）增长9.0%，为五年来首次增幅在两位数以下。宏观经济的恶化使人民币升值的基础变弱，也使得人民币贬值的言论又起。虽然中国经济速度放缓已成为不争的事实，但采购经理指数连续三个月上涨及2009年2月用电量的上升使市场预测中国经济可能早于欧美率先触底反弹，而与欧美国家动则衰退的增长相比，我国今年8%的经济增长率目标不可谓不高。高经济增长率为人民币币值保持坚挺提供了坚实的基础。 （五）宏观经济政策导向 宏观经济政策主要包括货币政策、财政政策和汇率政策。紧缩性的财政政策和货币政策往往会使该国货币汇率上升；膨胀性的财政政策和货币政策则可能使该国货币汇率下降。 目前我国实行的是适度宽松的货币政策（即膨胀性货币政策），因货币供应过多，会使人民币贬值，美元