我国货币政策de股票市场传导机制实证分析.pdfVIP

我国货币政策的股票市场传导机制实证分析 陈川奇 摘 要：货币政策传导机制是指央行运用一定的货币政策工具，影响经济体制内的一系列经济变量。进而达到其预期 目标的过租。传 统的货币政策传导机制主要是通过利率影响企业投资、居民消费从而影响实体经济。随着金融市场的发展，特别是股票市场的从无到有， 货币政策对实体经济的影响已经发生了深刻变化。本文基于股票市场的角度，将货币政策传导机制一分为二，即货币政策的操作对股票市 场价格的影响以及股票价格的变化对实体经济的影响。 关键词：货币政策；传导机制；股票市场；实体经济 一 、 文献综述 的，也就是属于序列 I(1)。 在西方国家，股票市场的发展由来巳久，因此对于货币政策与股票 (三)变量序列的协整检验 市场之间关系的研究也比较丰富。Sprinkel(1964)选取 1918年到 1963 关于协整检验，本文采用Jonansen和 Juselius提出的基于向量 自回 年的数据，采用图表分析法，研究得出货币供给量对股票价格有直接影 归VAR (p)模型的分析技术进行检验。根据无约束模型VAR的LR、 响，货币供给量的正向变动在 l5个月后使股票价格上升，货币供给量 FPE、AIC、SC、HQ检验准则确定滞后阶数为 1，协整方程为：E=LN- 的反向变动在2个月后对股票价格有负作用。Bekrman (1975)将M．和 SZSP— SA 一 0．937333LNLL— SA + 3． 938501LNM0一 SA 一 2． 280514LNM SA一0．3l2966LNM： M：作为货币供给量的代表变量，得出股票价格与货币供给量呈反方向 一 一 SA，对 E进行单位根检验发现在 变化。 5％的显著性水平下，满足平稳性假定。因此，各变量的长期协整关系 在中国，由于股票市场发展的历史较短，因此有关货币政策与股票 为：LNSZSP— SA=0．937333LNLL— SA一3．938501LNM。一SA+2． 280514LNMl SA+O．312966LNM2 SA。 市场之间关系的研究并不多。李红艳、江涛 (2000)选取 1993—1999 — 一 年的月度数据分析货币供应量和股价之间的关系，得出股票价格为因， (四)变量序列的格兰杰因果检验 货币供给量为果，并且股票价格对不同层次的货币供给量的影响不同。 格兰杰因果检验结果表明，在5％的显著性水平上，代表股票价格 王毅冰 (2010)实证分析了货币政策到股票市场传到的效率，得出利率 的LNSZSP_SA是狭义货币供给量LNM一SA的格兰杰原因，而狭义货 效应是影响股价重要的因素之一 ，但对于我国现阶段而言股指对利率的 币供给量LNM。一SA不是代表股票价格的I2qSZSP—SA的格兰杰原因； 变动并不敏感。 代表股票价格的LNSZSP_SA是广义货币货币供给量 LNM：一SA的格兰 ：、货币政策的股票市场传导机制第一阶段实证分析 杰原因，而广义货币供给量 LNM一SA不是代表股票价格的LNSZSP— (一)实证数据说 明和处理 SA的格兰杰原因；货币供给量 与股票市场价格变动之间则不存在 一 般在实证研究过程中所采用的宏观经济变量数值比较大，因此分