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三、投资组合的风险与收益 （一）两种证券投资组合的有效集 （二）多种证券投资组合的有效集 （三）资本市场线 （一）两种证券投资组合的有效集 1、投资组合风险的分散 两种证券收益和风险的关系： ①完全负相关（ ）：风险完全消除 ②完全正相关（ ）：风险完全不能消除 ③ ：部分减少风险 （一）两种证券投资组合的有效集 2、投资组合风险的衡量 步骤： （1）计算投资组合的预期收益率 ①先求出各单项资产的预期收益率 ②再组合的预期收益率 单项资产预期值 投资组合预期值 单项资产比重 单项资产预期值 （一）两种证券投资组合的有效集 2、投资组合风险的衡量 （2）计算投资组合的协方差和相关系数 协方差 第i种形势下股票A的离差 第i种形势下股票B的离差 第i形势下发生的概率 （一）两种证券投资组合的有效集 2、投资组合风险的衡量 （2）计算投资组合的协方差和相关系数 相关系数 协方差 各单项资产标准差 （一）两种证券投资组合的有效集 2、投资组合风险的衡量 （3）计算投资组合的方差和标准差 投资组合的方差 股票A的方差 股票B的方差 协方差 投资组合的标准差 （一）两种证券投资组合的有效集 2、投资组合风险的衡量 （4）以预期报酬率为纵坐标，标准差为横坐标画图 已知两种证券X和Y，它们的预期收益率、标准差和相关系数如下： 组合 X比重 Y比重 组合预期收益率 组合标准差 1 1 0 10% 12% 2 0.8 0.2 11.6% 11.1% 3 0.6 0.4 13.2% 11.78% 4 0.4 0.6 14.8% 13.79% 5 0.2 0.8 16.4% 16.65% 6 0 1 18% 20% 18 16 14 12 10 10 12 14 16 18 20 期望报酬率（%） 标准差（%） 5 4 3 2 MV 最小方差组合 全部投资于Y 6 全部投资于X 投资于两种证券组合的机会集MV-B A Ｙ （一）两种证券投资组合的有效集 由图可见： 相关系数越低，曲线越弯曲，风险的分散效应也就越强． 当相关系数＝－１时，曲线弯曲程度最大 当相关系数＝１时，机会集是一条直线 MV R w 2 1 3 Y 组合的预期收益率（%） 组合的标准差（%） （二）多种证券构成的投资组合的有效集 （三）资本市场线 1、资本市场线：无风险证券和风险证券组合 2、资本市场线公式： 投资组合的预期值 无风险报酬率 投资组合的标准差 截距=Rf，斜率= 组合的预期收益率（%） 组合的标准差（%） x 2 M Y I 资本市场线 Rf 四、资本资产定价模型 （一）假设条件 １．所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化，并根据各备选组合的预期收益率和标准差确定最佳投资组合。 ２．所有投资者均可按无风险利率无限制地借入或贷出资金。 ３．所有投资者拥有共同期望假设，即对所有证券收益率的期望值、反查和标准差均有完全相同的主观估计。 ４．所有证券均可被完全细分，拥有充分的流动性而且没有交易成本。 ５．没有税金 ６．所有投资者均为价格的接受者，即任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响。 ７．所有证券的数量都是给定的和固定不变的。 四、资本资产定价模型 （二）证券市场线：个别证券的风险与收益率之间的关系公式 证券j的收益率 证券j的系统风险度量系数 Rf：无风险利率 Rm：市场利率 四、资本资产定价模型 证券市场线 ? Rj Rf 无风险收益 对系统风险的补偿 1 Rm 例：已知市场上所有股票的平均收益率为10%，无风险收益率为5%。如果A、B、C三家公司股票的?系数为2.0 、1.0和0.5时，公司股票的收益率最低达到多少时投资者才会购买？ 根据资本资产定价模型 A股票收益率：RA=5%+2.0×(10%-5%)=15% B股票收益率：RB=5%+1.0×(10%-5%)=10% C股票收益率：Rc=5%+0.5×(10%-5%)=7.5% 可见，个别证券的市场风险度量系数?不同，就有不同的风险收益率。 ?越高，要求的风险收益率越高 四、资本资产定价模型 (三） ?系数 1、个别证券： 2、投资组合： 总结： 一、风险的概述 ：掌握风险的衡量 二、单项资产的风险与收益 1、预期收益率相同： 2、预期收益率不同： 三、投资组合的风险与收益 1、两种证券投资 2、多种证券投资（资本市场线） 四、资本资产定价模型 （证券市场线）