VaR 在险价值.ppt

(3-5) 在险价值的局限 第一， 在险价值不宜用作操作风险的硬性限制，有时候为了获利需要，交易员必须短期承受较多的风险，来及时换取套利的空间，所以未必需要一味固守所谓的风险上限。 (3-5) 在险价值的局限 巴林银行 (the Baring Bank) 所遭受的重大损失，则显示在险价值无法用来提供预警作用 (3-5) 在险价值的局限 在险价值也无法告知所运用的定价模式或者在险价值测量模式是否正确 因此，对于在险价值的批判，主要在统计模型、本身特性的限制以及测量误差三个方面 (3-5) 在险价值的局限 从“统计模型”而论，现不论如何决定由时间长短与信赖程度为何，传统计算在险价值的方法往往为了方便计算与理论推导，假设报酬概率密度函数服从正态分布、对数正态分布、Student-t分布等特定的分布函数 (3-5) 在险价值的局限 条件式和非条件式报酬分布，如此假设却往往不被实际市场资料支持 。与正态分布相比，报酬分布常常在中间部分出现高峰 、中间区域较为细薄、出现肥尾 ，以及偏向左侧等情形 (3-5) 在险价值的局限 第二，测量在险价值牵涉到信赖程度、测量时间长度与历史资料长短等因素，测量结果很容易被操作，加上测量过程可能遭遇的误差与偏差，结果令人疑惑，在险价值本身是否足够提供全面而且正确的风险状况 (3-5) 在险价值的局限 测量误差的主要形式有二： 在险价值违约概率测量，及特定违约概率目标所短缺的权益资本的额度。 该类错误的大小则取决于资产价值的波动性，以及资金配置过程中所选定目标违约纪律于时间长度 (3-5) 在险价值的局限 第三，测量在险价值经常出现如参数变动、向下偏差(downside bias)、测量误差(estimation eror)等缺失，无法准确测量，仅能作为粗糙指标，影响成为标准风险测量值得资格 (3-5) 在险价值的优势 在险价值的本身简单明了，浅显易懂的特性 (3-5) 在险价值的优势 尤其具有前瞻性的风险暴露指标的作用，更胜于其他传统型风险指标 如，事后Sharpe比例(expost Sharpe ratio) (3-5) 在险价值的优势 互补性： 并非取代其他传统性风险测量方法 (3-4-1) 作为一个基准衡量值的VAR 假设存在一个正态分布，VaR的转换为非常容易 (3-4-1) 作为一个基准衡量值的VAR 关键是VaR的横截面或者时间差异 (3-4-1) 作为一个基准衡量值的VAR 例如，机构投资者想知道一个交易单位的风险是否大于其他交易单位，今天的VaR是否与昨天的有关联。 (3-4-1) 作为一个基准衡量值的VAR 如果不是，机构投资者会逐步往下调整风险报告，并查找今天较高的VaR是否是由于波动性的增加或投资较大 (3-4-1) 作为一个基准衡量值的VAR 为了达到这一目的，只要保持一致性，对于置信水平和持有期限的选择影响不大 期间 第一种解释，该期限被定义为清算期 期间 商业银行现在以日为期限公布它们当前的交易VaR，因为投资在组合中，资产的流动性强而且交易十分迅速 期间 投资组合(如养老金)通常投资于流动性较小而且对风险调整较慢的标的产品。因此其选择目标通常以一个月为期限 期间 因为持有期限要与有序的投资组合清算所需的最长期限吻合，持有期限与证券的流动性有关，并根据处理正常交易量所需时间来定义 期间 一个相关的解释是，持有期表示为在市场风险条件下进行必须套期保值所需要的时间 期间 银行选择日VaR的主要原因是，与日损益测量一致。可以在每日VaR以及随后的损益数之间做些简单的比较 期间 针对不同的应用，置信水平的相对简单些。使用者应该意识到VaR并不是用来描述最大损失，而是用来描述概率衡量值(某些情况下应该能超出该衡量值)。 较高的置信水平将带来较大的VaR值 作为股权资本的在险价值 如果VaR数值被机构投资者直接用于设置一个资本缓冲区时，因素选择就变得至关重要了 超过VaR的额外损失将冲减股权资本而导致公司破产 作为股权资本的在险价值 必须假设VaR的衡量值，可以包括机构投资者所面临的所有风险 风险衡量应该包括市场风险﹑信用风险﹑操作风险和其他风险 作为股权资本的在险价值 置信水平的选择将反映公司风险规避程度和VaR的超额损失的成本 高的风险规避或更大的成本表明更多的资本可能遭受损失，从而要求一个更高的置信水平 作为股权资本的在险价