柳工推土机业务发展.pdfVIP

大陆与香港 — 消息快报 柳工计划收购波兰HSW公司，推土机业务发展将全 面提速 胡文洲,CFA 柳工 (000528.SZ/人民币 32.61, 买入)今日发布了关于波兰收购 项目进展的公告。根据公告，柳工与波兰 HUTA STALOWA WOLA S.A.(HSW)公司于 2011 年 1 月 18 日在北京签署了初步收 购协议，但双方还将在未来几个月内就最终收购协议进行进 一步谈判。同时，该收购项目还需获得中国和波兰相关政府 部门的批准。因此，波兰收购项目尚存在不确定性风险。 柳工计划收购 HSW 公司下属工程机械事业部(Division I) 的全 部资产( 包括无形资产) ，并承担该工程事业部的债务；收购 HSW 旗下全资子公司 Dressta 的 100%的股权。交易价格介于 1.00-2.65 亿兹罗提( 约相当于 2.28-6.05 亿元人民币)之间，具体 交易价格取决于交割日时交易目标的财务状况，包括净资 产、银行负债、对 HSW 的负债及债务重组情况。 截至 2010 年 9 月 30 日，交易目标(Division I 和 Dressta) 的净资 产为 98,844,000 兹罗提(折合约 2.25 亿人民币) 。2010 年 1-9 月， 交易目标实现销售收入 206,878,000 兹罗提(折合约 4.72 亿人 民币) ，实现净利润-25,403,000 兹罗提(折合约-5,972 万人民币) 。 因此，我们估计本次收购价格相当于 1-2.7 倍交易目标 2010 年的净资产。 HSW 公司是中欧最大的工程机械制造商之一，拥有全系列的 推土机产品线及装载机等产品。我们认为本次收购对柳工实 现其国际化战略具有重要意义，并有助于促进柳工推土机等 业务的快速发展。如果柳工顺利完成本次收购，柳工将直接 获得 HSW 公司的全部知识产权和商标，并可以此为平台，在 欧洲市场建立高效的研发、采购、生产、营销及配件服务网 络，大幅度节省海外建新工厂的费用与时间，快速把东欧市 场建设成柳工第二本土市场，将推土机等产品直接销往整个 欧洲和北美等高端市场。 目前，柳工推土机的业务规模并不大。我们估计2010 年柳工 实现推土机销量约 300 台。2010 年 12 月，柳工天津二期推土