私募股权收购与估值.pptVIP

* 利润试算表的依据 2007PF 2008 2009 2010 2011 2012 销售收入增长率 12.5% 12.5% 11.0% 10.0% 9.0% 销售成本比例 50.7% 50.0% 49.0% 48.0% 47.5% 47.5% 销售利润率 49.3% 50.0% 51.0% 52.0% 52.5% 52.5% 管理费用/销售收入 8.7% 8.0% 8.0% 8.0% 8.0% 8.0% 其它费用/销售收入 21.2% 20.0% 19.0% 19.0% 19.0% 19.0% EBITDA/销售收入 19.5% 22.0% 24.0% 25.0% 25.5% 25.5% EBIT/销售收入 9.4% 10.6% 11.3% 11.1% 10.4% 10.6% 有效税率 36.6% 36.7% 36.8% 36.8% 36.7% 36.8% 净利润率 0.8% 2.1% 3.2% 3.6% 3.7% 4.4% 净利润成长率 200.3% 71.9% 25.4% 12.7% 28.3% 单位：百万美元 * 退出收益预测 退出年份 2010 2011 2012 价值乘数 5x 5.5x 6x 5x 5.5x 6x 5x 5.5x 6x EBITDA 1,102.3 1,102.3 1,102.3 1,237.2 1,237.2 1,237.2 1,348.6 1,348.6 1,348.6 企业价值 5,511.6 6,062.8 6,614.0 6,186.1 6,804.7 7,423.3 6,743.0 7,417.3 8,091.6 负债净值 2,235.2 2,235.2 2,235.2 1,895.3 1,895.3 1,895.3 1,504.9 1,504.9 1,504.9 股权价值 3,276.4 3,827.6 4,378.8 4,290.8 4,909.4 5,528.0 5,238.1 5,912.4 6,586.7 经理层股权价值 19.7 23.0 26.3 25.7 29.5 33.2 31.4 35.5 39.5 经理层IRR 25.3% 31.9% 38.0% 26.7% 31.0% 35.0% 25.7% 28.8% 31.6% 基金股权净值 3,256.8 3,804.6 4,352.5 4,265.1 4,880.0 5,494.9 5,206.7 5,876.9 6,547.2 基金IRR 28.7% 35.5% 41.7% 29.2% 33.7% 37.7% 27.8% 30.9% 33.8% 单位：百万美元 * 1.3 估值方法 折现现金流模型 企业自由现金流（FCFF） 股权自由现金流（FCFE） 逻辑：企业价值等于未来产生现金流折现值的总和。 相对估值模型 典型指标：市盈率、市净率、PEG 逻辑：参考近期交易的同行业估值倍数指标。 重置成本 逻辑：重新建造项目或企业所需要支出的成本。 * 自由现金流 自由现金流（Free Cash Flow） 指在扣除维持企业正常运转的费用和必要的投资之后能够支付给企业债权和/或股权投资者的现金流 企业收入 －营运资本投资 －固定资产投资 －运营费用 企业 自由现金流 －债务资金偿付 ＋债务借款 股权 自由现金流 * 企业自由现金流 定义 扣除维持企业经营必须的现金支出后，属于股东和债权人的现金流。 计算方法一 FCFF=NI+NCC+Int×(1-T)-FCInv-WCInv 企业自由现金流＝净利润＋非现金费用＋利息费用×（1－所得税率）－固定资产投资－营运资本投资 计算方法二 FCFF=EBIT×(1-T)+Dep-FCInv-WCInv 企业自由现金流＝经营利润×（1－所得税率）＋折旧－固定资产投资－营运资本投资 计算方法三 FCFF=CFO+Int×(1-T)-FCInv 企业自由现金流＝经营净现金流＋利息费用×（1－所得税率）－固定资产投资 * 股权自由现金流 定义 企业收入扣除营运费用、必要的投资和债权人现金流后属于股东所有的现金流。 计算方法一 FCFE=FCFF-Int×(1-T)+Net Borrowing 股权自由现金流＝企业自由现金流－利息费用×（1－所得税率）＋债权融资净收入 计算方法二 FCFE=CFO-FCInv+Net Borrowing 股权现金流＝经营净现金流－固定资产投资＋债权融资净收入 * 2000年1月1日 2014年12月31日 2000年1月1日部分