2015年下半年经济展望：弱外需局面难改善,逆周期调控将加码 .pdfVIP

弱外需局面难改善，逆周期调控将加码 ——2012 年下半年经济展望 方正证券研究所证券研究报告 宏观研究：中期宏观报告 2012 年6 月29 日 宏观策略组 全球经济： 首席分析师：汤云飞 CFA 执业证书编号：S1220511020007 全球通胀下行周期确立，对货币政策的约束进一步解除，新一轮经济周期启动时 点分化，但均落在下半年的概率较大。 电话：010 邮件：tangyunfei@ 今年欧元区经济陷入衰退已成必然，随着德国与法国经济的进一步走弱，预计二 季度欧元区GDP 环比下降0.5%，三季度GDP 的萎缩程度可能进一步加大。德国经济难 以“独善其身”，以及以法国新总统奥朗德为代表的政治格局变化，长期来看，有利 策略分析师：王宇琼 于为欧元区经济恢复创造有利条件；但短期看，政治力量相互制衡难有实质性进展也 执业证书编号：S1220511020006 会加剧市场担忧情绪。10 月与12 月分别是西班牙和意大利今年到期债务最多的月份， 电话：010 这两个时间窗口需要引起投资者注意。另外，西班牙下半年仍然存在寻求国际资金援 邮件：wangyuqiong@ 助的可能。 下半年，美国个人消费支出恐难明显改善，私人投资在房地产市场回暖的背景下 联系人：王坤 可能会有所起色，经济有望由缓慢增长进入温和复苏状态。美联储推出QE3 与发生“财 电话：010 政悬崖”的可能性均不大。 邮件：wangkun1@ 中国经济： 二季度是经济下行探底的过程。消费方面，居民收入预期下降，居民消费回落， 联系人：范阳阳 财政支出减预算内投资支出衡量的政府消费减速，预计消费增速回落。投资方面，房 电话：010 地产投资下降探底，制造业投资从底部略有回升，基建投资快速回升，固定投资实际 邮件：fanyangyang@ 同比小幅下降；企业去库存压力不减，库存投资继续下降，投资总体下降。外需方面， 进出口继续低位运行，对 GDP 增长贡献继续为负。从总供给看，以实际工业总产值衡 量的产出缺口继续为负，经济仍处在下行阶段。预计二季度 GDP 增速为 7.5%，消费对 GDP 拉动为3.6%，净出口对GDP 拉动为-0.3%，投资对GDP 拉动为4.2%。 下半年，随着房地产投资趋稳，房地产调控的经济影响逐渐走向末端，外需成为 中国经济的主要风险点。受内外需求低迷影响，产成品库存仍处高位，下半年经济将 承受企业持续的去库存的压力。受产出缺口为负、货币供给增速低和大宗商品价格走 弱等因素影响，综合考虑季节因素和翘尾因素，下半年的标题通胀和核心通胀均较低。 预计宏观政策将加速放松，预算内投资资金到位继续提速，信贷供给继续宽松，货币 政策将综合使用数量型和价格型工具，降息 1-2 次、降准2 次的可能性大。特别的，7 请务必阅读最后特别声明与免责条款 月或将同时降息1 次、降准1 次。预计全年GDP 同比8.5%，消费拉动4.8%，投资拉动