经典培训课程《衍生工具与风险管理》.pptVIP

3.10.1衍生工具的风险 衍生工具是自身价值依附于某种原生资产或标的资产价值而派生出来的金融工具。衍生工具拥有与其标的资产相同的经济效应，并不产生任何新的风险。然而在衍生工具市场上，无论是买方还是卖方，都面临着损失的不确定性，例如价格波动的随机性、双方信息披露与合约执行的非对称性等。且由于衍生工具交易具有相对大的杠杆效应，使用不当时可产生比原生资产的风险大得多的风险。 一般将衍生工具市场可能面临的风险分为四类：市场风险，信用风险，营运风险和法律风险。1994年国际证券事务委员会及巴塞尔委员会对金融衍生工具涉及的风险分为六类，即市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、结算风险和法律风险。 3.10.2 通用的控制方法 衍生工具的运用，既能避险，又能带导致风险。针对不同的衍生工具的特点，既要理解如何运用这些衍生工具进行避险的同时，又要明确如何防范其产生的风险。 衍生工具风险管理有两类基本方法：风险控制方法和财务方法。风险控制方法包括风险规避和损失控制等方面，财务管理方法包括风险转移、风险自留和保险等形式。 3.12 企业如何选择适宜的衍生工具 1. 企业选择衍生工具的原则 ⑴ 选择衍生工具，应充分认识衍生工具的风险性，坚持风险控制为目的。衍生工具交易是控制风险，而很难完全消除风险，衍生工具本身仍存在市场、结算、信用等一系列的风险。企业选择衍生工具的主要目的就是避险。企业作为衍生工具交易的参与者，从某种程度上说，处于缺少专业技能和“信息不对称”不利地位，因此应充分考虑自身的避险需要和风险承受能力，始终坚持以控制风险为目的。 ⑵ 选择衍生工具，应尽量匹配风险与收益，以对冲风险。企业应尽可能缔结对冲头寸抵消风险，避免风险敞口头寸的存在。比如在利用货币互换避险时，不仅要注意汇率变化的风险，而且要综合考虑借助利率与汇率的互动关系来对冲风险，以便依靠利率上的收益（损失）部分对冲汇率上的损失（收益）部分，达到控制风险的目的。 ⑶ 选择衍生工具，应具备信息充分性条件。选择何种衍生工具，如何转移风险，归根到底是由于分析各种信息以后，对未来发展预期不同。企业在选择衍生工具交易时，应市场存在的风险和有关信息，从而准确预测未来情况的变化。 3.6.4 期权定价 ⑶ 到期期限 期权距到期日剩余时间越长，其价格越高。因为到期时间越长，期权内在价值增加或者成为实值期权的机会就越多,因而期权必然具有较高的时间价值。 ⑷ 标的资产价格的波动率 一般情况下，标的资产价格的波动性越大，期权价格越高，反之则期权价格越低。因为标的资产价格波动性越大，则在期权到期时，基础资产市场价格涨至执行价格之上或跌至执行价格之下的可能性越大。因此，期权的时间价值，以及期权价格，都将随标的资产价格波动的增大而提高，随标的资产价格波动的缩小而降低。 3.6.4 期权定价 ⑸ 无风险利率 利率的变化影响期权合约标的资产的预期价格和期权的持有成本。以利率上升为例，一般会增加市场对标的资产的价格预期，从而造成看涨期权的价格上升，看跌期权的价格下跌。利率上升同时会增加期权的持有成本，进而造成期权的价格下跌。一般认为前者的影响较大，因此，无风险利率对期权价格的影响为，与看涨期权呈正向变动关系，与看跌期权呈反向变动关系。 ⑹ 标的资产的收益 标的资产的收益将影响标的资产的价格。在执行价格一定时，标的资产的价格必然影响期权的内在价值，从而影响期权的价格。由于标的资产分红付息等将使标的资产的价格下降，而期权合约的执行价格并不因此调整，因此，在期权有效期内，标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，使看跌期权价格上升。 3.6.4 期权定价 2. 期权定价模型 由上文可知，影响期权价格的因素主要有标的资产的现价、执行价格、到期期限、标的资产价格的波动率、无风险利率、标的资产的收益，因此期权定价是个非常复杂的问题。常见的期权定价模型有：Black—Scholes（B-S）公式、二项式定价方法、风险中性定价方法、鞅定价方法等。 3. 期权价格敏度性分析 期权价格受到多个因素的影响，但期权价格的变化与影响因素的变化之间并不是成线性关系的。在期权交易时，可用敏感度指标衡量期权价格变化相对于标的资产各种因素的变化之间的关系。期权定价模型中常用的度量期权价格敏感度的指标如下： 3.6.4 期权定价 ⑴ Delta（Δ） Delta（Δ）=期权价格的变化/标的资产价格的变化，表示期权价格对标的资产价格变化的敏感度，理论上该指标系数介于-1与1之间。该系数与看涨期权和看跌期权的关系如下： 3.6.4 期权定价 图2