上海股票市场交易成本的研究初探.pdfVIP

福建金融管理干部学院学报 2004 年第3 期（总80 期） 上海股票市场交易成本研究初探 韩 军 孙文东 (西安交通大学经济金融学院 陕西西安 710061) 摘 要:股票市场的交易成本和其流动性之间有着密切的联系，本文主要分析上海股票市场的交易成本 的构成及其影响因素，探究降低交易成本，提高股票市场流动性的措施。 关键词：交易成本 浮动佣金 印花税 买卖价差 流动性 交易成本，科斯在其最初的阐述（1937）中表达为“运用价格机制的成本”和“在公 开市场上通过交易所执行一笔交易所花费的成本”。在股票市场上，交易成本通常被理解为 以下内容：券商佣金和买卖价差 （例如，德姆塞茨 1968; 和 Wrooks 1992）。在 Bhardwaj和 Wrooks（1992）的研究中交易成本占到了那些股价超 过 20美元股票的价格的 2%，占到了那些价格低于5美元的股票的 12.5%。随着股票市场交 易成本研究的深入，一些更为精细和复杂的测量交易成本的算式不断被提出来了，例如: Collins和 Fabozzi (1991)以及 Lesmand , Ogden和 Trzcinka (1999)提出了一个更 为复杂的测量交易成本的表达式： 交易成本＝固定成本＋可变成本； 固定成本＝券商佣金＋过户手续费＋税金； 可变成本＝执行成本＋机会成本； 执行成本＝价格摩擦＋市场时间安排成本； 机会成本＝预期回报－实际回报－执行成本－固定成本 Collins和 Fabozzi提出的测量交易成本的方法在理论上的确很完美，然而要将其实 际运用在我国股票市场交易成本的测量上，需要简化处理上面的公式，本文拟用下面的公 式来测量上海股票市场的交易成本： 股票市场的交易成本＝券商佣金＋过户手续费＋印花税＋买卖价差 一、实行浮动佣金下我国的平均佣金水平分析 2002年 5月 1日，中国证监会根据国家政策将证券交易佣金调整至不高于成交金额的 0.3%。此前佣金的标准一直维持在 0.35%,这次的佣金改制赋予了券商制定佣金收取标准的 权利，促进了我国券商的优胜劣汰，有利于股票市场降低交易成本和提高流动性。 [收稿日期]2004-04-05 12 福建金融管理干部学院学报 2004 年第3 期（总80 期） 表（一） 浮动佣金下我国部分券商佣金收取办法 交易方式 现场交易方式 非现场交易方式 券商名称 大户 散户 华夏证券 营业部自定 不低于0.3% 平安证券 0.22% 0.15% 银河证券 营业部自定 不低于0.28% 营业部自定，基本上现场客户按最高佣金标准收取，大户不 国泰君安 0.2% 低于0.15% 申银万国 不低于0.15% 不低于0.27% 南方证券 营业部自定 大鹏证券 根据资金量和交易量自定0.16%—0.2