股权分置时代中的上市公司并购重组课件.pptVIP

四、并购重组与股权分置改革相结合的探索  目标： 通过并购重组优化资源配置，调动各方参与股权分置改革的积极性，促进上市公司提高资产质量和可持续发展，支持上市公司做优做强 出台政策：1、控股股东股改两个月内自由增持流通股，免于履行要约义务，披露从简；2、控股股东为进行股改增持非流通股，免于履行要约义务，披露从简；3、控股股东在股改中以股抵债解决欠款问题，免报证监会；4、并购重组与股改配套，进入审核绿色通道；5、因股改被动负有披露义务的，由上市公司负责披露。 五、制度建设 制定《上市公司监管条例》，全面规范上市公司运作； 制定《财务顾问办法》，建立财务顾问“明责、尽责、问责”制度； 修订《收购办法》，进一步活跃控制权市场； 完善《重组办法》，规范上市公司资产交易活动； 修订《回购办法》，活跃市场，增强投资者信心； 制定《征集投票权指引》，便利中小股东参与公司决策，增强其话语权。 展望：全流通后的并购市场 控制权结构相对稳定 市场更加活跃，方式多样化，通过二级市场举牌、要约方式的敌意收购和反收购将增加 由外资引发的收购战将增加 监管将发生“位移”，由事前审核转为事中和事后监管 结语：并购重组的创新需要资本市场提供市场化的手段，也需要金融服务行业开拓新的业务领域，提供新的金融工具，更需要全市场的智慧。 股权分置时代中的上市公司并购重组索莉晖本文内容不代表个人所服务的机构的意见 内容提要： 一、并购重组市场简要回顾二、存在的突出问题三、股权分置后的新变化四、并购重组与股权分置改革相结合的探索 五、制度建设 一、并购重组市场简要回顾 并购重组的概念 并购重组不是准确的法律概念，只是市场通常说法，主要包括股权重组、资产重组、债务重组。 股权重组是指上市公司的股权结构发生重大变化的行为，主要包括股份转让、收购（控制权变化）、股份回购、合并、分立等行为。 资产重组是指导致上市公司资产结构、主营业务、盈利状况发生重大变化的购买、出售、置换资产的行为。 债务重组是指财务出现严重困难的公司与债权人（主要是银行）就债务本息的减免、偿债时间等达成协议，以减轻公司债务负担的行为。 1、上市公司家数 2、上市公司分类（2004） 股票种类 A A,B A,H B 总计 公司数量 1237 86 30 24 1377 3、上市公司总市值与流通市值变化 4、上市公司资产负债状况 5、上市公司收入与利润变化 6、上市公司收益变动情况 7、上市公司控股股东类型 8、上市公司控制权变动情况 （1）各种转让方式转让股数（亿股） 0 50 100 150 200 250 300 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 转让总股数 国有股划转 股份协议转让 司法裁决 （2）国有股、法人股转让股数（亿股） 0 50 100 150 200 250 300 1998 2000 2002 2004 国有股转让股数 法人股转让股数 转让总股数 （3）不同收购主体所占比重 9、上市公司重大资产重组的情况 ? 10、2005年以来并购重组的简要特点： l??控制权转让市场十分活跃，并以政府的退出为主导，外资战略性进入十分突出 l??重大资产重组中实质性重组成为主流 l?通过主动全面要约收购，促成下属上市公司退市，完成集团公司资源整合 以股份置换资产，实现整体上市 回购流通股，增强市场信心 二、存在的突出问题 问题1：外部环境发生重大变化，上市公司重组动力明显不足 将重组动力与再融资挂钩的利益机制逐渐失效 （控制权市场由卖方转变为买方） 会计制度日趋严密 （通过重组造利润难） 退市制度逐步完善 （平移退市机制） 资本市场向民营企业敞开“正门”（借壳上市的动力减弱） 地方政府驱动的输血式重组将淡出 （国有资产保值增值及政治风险问题） 问题2：基于公平原则设计的强制要约收购制度并未真正发挥保护中小股东的作用，反而以牺牲市场效率为代价 资金成本：协议收购加要约收购 时间成本：各级部门审批加要约 监管成本：一致行动人的甄别及市场操纵问题 问题3：上市公司并购重组缺乏合理的利益机制和市场化工具 重组方通过不公允的关联交易保壳，单方面承担重组成本，而债权人和小股东“搭便车”，利益共享，但风险不共担，利益机制的扭曲导致重组方在无法通过资本市场再融资的情况下，无法实现自己的利益，进而行为扭曲，转移资产和利润，甚至掏空上市公司。 缺乏融资工具和银行系统的融资支持。 问题4：中介机构的作用未充分发挥，存在监管与市场效率的矛盾 部分中介机构缺乏专业经验，不尽责，未能起到把关的作用； 在现行法律框架下监管手段缺乏，违规成本低，监管部门只好在前端设置监管，特别是各级政府部