资本预算与投资决策概述.pptVIP

指标之间的关系 净现值0—现值指数1—内含报酬率项目资本成本 净现值0—现值指数1—内含报酬率项目资本成本 净现值＝0—现值指数＝1—内含报酬率＝项目资本成本 四、互斥项目的排序问题 互斥项目是指接受一个项目就必须放弃另一个项目的情况。 通常，它们是为解决一个问题涉及的两个方案。例如，为了生产一个新产品，可以选择进口设备，也可以选择国产设备，他们的使用寿命、购置价格和生产能力均不同，企业只需购买其中之一就可以解决目前的问题，而不会同时购买。 第三节 投资决策的基本方法 四、互斥项目的排序问题 （一）如果项目的寿命期相同，则比较净现值，净现值大的方案为优　　如果是投资额不同引起的(项目的寿命相同)，对于互斥项目应当净现值法优先，因为它可以给股东带来更多的财富。股东需要的是实实在在的报酬，而不是报酬的比率。 第三节 投资决策的基本方法 四、互斥项目的排序问题 （二）如果项目的寿命期不同，则有两种方法：共同年限法和等额年金法 1.共同年限法（重置价值链法） （1）计算原理：假设投资项目可以在终止时重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值，选择重置后净现值最大的方案为优。 第三节 投资决策的基本方法 共同年限法举例应用 假设公司资本成本是10%，有A和B两个互斥的投资项目。 A项目的年限为6年。净现值12442万元，内含报酬率20%； B项目的年限为3年，净现值为8323万元，内含报酬率20.61%。 两个指标的评估结论有矛盾，A项目净现值大，B项目内含报酬率高。 共同年限法举例应用 假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。 共同年限法举例应用 项　目 A B 重置B 时　间 折现系 数:10% 现金流 现值 现金流 现值 现金流 现值 0 1 -40000 -40000 -17800 -17800 -17800 -17800 1 0.9091 13000 11818 7000 6364 7000 6364 2 0.8264 8000 6612 13000 10744 13000 10744 3 0.7513 14000 10518 12000 9016 -5800 -4358 4 0.6830 12000 8196 　 　 7000 4781 5 0.6209 11000 6830 　 　 13000 8072 6 0.5645 15000 8467 　 　 12000 6774 净现值 　 　 12441 　 8324 　 14577 内含报酬率 　 19.73% 32.67% 　　 其中重置B项目第3年年末的现金流量-5800万元是重置初始投资-17800万元与每一期项目第三年末现金流入12000万元的合计。经计算，重置B项目的净现值为14577万元。因此，B项目优于A项目。 四、互斥项目的排序问题 2、等额年金法 （1）计算原理：等额年金法是计算寿命期不同的项目的净现值的平均值（用年金现值系数平均），比较净现值的平均值，选择净现值的平均值较大的方案。假设项目可以无限重置，并且每次都在该项目的终止期，等额年金的资本化就是项目的净现值。 第三节 投资决策的基本方法 四、互斥项目的排序问题 2、等额年金法 （2）计算步骤如下： 第1步：计算两项的净现值；第2步：计算净现值的等额年金额；第3步：假设项目可以无限重置，并且每次都在该项目的终止期，等额年金的资本化就是项目的净现值。 第三节 投资决策的基本方法 等额年金法举例应用 　依据前例数据：A项目的净现值＝12441万元。A项目净现值的等额年金＝12441/4.3553＝2857（万元）A项目的永续净现值＝2857/10%＝28570（万元）B项目的净现值＝8324万元B项目的将现值的等额年金＝8324/2.4869＝3347（万元）B项目的永续净现值3347/10%＝33470（万元）比较永续净现值，B项目优于A 项目， 结论与共同比较期法相同。 五、资本总量有限时决策 这里讨论的是独立项目的排序问题。 所谓独立项目是指被选项目之间是相互独立的，采用一个项目不会影响另外项目的采用或不采用。 这里要解决的问题是：在企业投资项目有总量预算约束时，如何选择相互独立的项目。 第三节 投资决策的基本方法 五、资本总量有限时决策 决策思路： 1、计算各项目的现值指数并排序； 2、将全部项目排列出不同的组合，各组合的投资需要不超过资本总量； 3、计算各项目的净现值以及各组合的净现值合计，选择净现值最大的组合作为采纳的项目。 第三节 投资决策的基本方法 资本限量决策举例 蓝光公司现有五个投