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美国四大券商业务发展研究 ［ ?摘自：东方国际经济法网????更新时间：2006-5-30? ］ ?热?? - ????美国四大券商的业务发展和战略重心的转移，是随着美国及世界经济环境变化、新市场机会的开拓以及证券业竞争形势的变化而变化的。而近年来，全球并购热潮、发行市场的兴旺及个人投资者市场的迅速扩张是其业务发展的强劲动力。????1997年按总收入排名的美国四大券商分别是Merrill Lynch、Morgan Stanley Dean Witter、Lehman Brother和Paine Webber(1997年收入情况见表1)。本文试图通过分析以上四家美国大券商1995年到1997年的业务收入增长情况、此段时间经济形势、市场需求与竞争环境变化和四大券商的业务发展战略的制定，指出近年来国外大券商的业务发展动向，希望对我国证券公司的业务发展有一定借鉴意义。 表1: 美国四大券商1997年收入情况 单位：百万美元 ? 1997年总收入 1996年总收入 1997年税前利润 1996年税前利润 Morgan Stanley Dean Witter 27132 22171 4274 3117 Merrill Lynch 31731 25011 3050 2566 Lehman Brother 16883 14260 937 637 Paine Webber 6657 5706 637 560 1995年到1997年美国四大券商主要业务增长情况分析 ????表2和表3反映了1995年到1997年美国四大券商投资银行、资产管理、主要交易、佣金、利息收益五大业务的增长情况和对总收入的增长贡献，由于利息收入金额大但利润率低，所以表中计算的是扣除利息费用后的净利息收入。从表中可看出： 表2: 1995年到1997年美国四大券商各项业务年均增长率（%） ? Morgan Stanley Dean Witter Merrill Lynch Lehman Brother Paine Webber 平均 资产管理 34.9 21.5 ? 16.7 24.37 投资银行 31.6 45.0 28.3 18.6 30.88 主要交易 42.2 22.3 0.9 7.5 18.23 净利息收益 8.9 2.6 27.7 20.8 15.00 佣金 16.7 22.2 -3.0 8.4 11.08 扣除利息费用后总收入 22.9 23.5 12.3 10.8 17.38 表3: 1995年到1997年美国四大券商各项业务增长对总收益增长的贡献率（%） ? Morgan Stanley Dean Witter Merrill Lynch Lehman Brother Paine Webber 平均 资产管理 22.5 16.6 ? 18.9 19.33 投资银行 22.7 26.7 64.5 17.5 32.85 主要交易 36.9 23.1 3.1 18.6 20.43 净利息收益 8.7 1.0 30.2 17.3 14.30 佣金 11.0 28.5 -3.4 29.4 16.38 注：各项业务收入增长对总收入增长的贡献率为一定时间内各项业务收入的增长值与总收入增长值的百分比 ????1.由于各证券公司业务优势不同、发展战略不尽相同，所以各项收入增长表现不尽一致。 2.尽管各公司业务的增长不甚一致，但平均数统计中可看出，四家公司的投资银行业务增长都十分迅速；资产管理和主要交易业务的增长率和贡献率也比较大。而净利息收益和佣金的增长低于总收入的平均增长率，没有反映一定的趋势。 其中，主要交易收入由执行客户指令和公司自营两部分组成。可看到Morgan Stanley Dean Witter和Merrill Lynch公司主要交易收入增长都很快，而且也是公司收入的重要组成。但在这些公司的战略中都没有谈到自营投资，Merrill Lynch公司反而认为交易业务一直是Merrill Lynch公司的强项，但主要是按客户指令执行，而不是用公司资产冒险。所以尽管主要交易收入增长很快，但并不反映券商的战略部署。 市场机会、竞争与证券公司的战略对策 ????美国四大券商的业务发展和战略重心的转移，是随着美国及世界经济环境变化、新市场机会的开拓以及证券业竞争形势的变化而变化的。以上证券公司收入的增长,基本可以从这些因素中找到最终的原因。????(一)全球并购热潮与证券公司MA收入的大幅增长。???? 从1995年开始，美国经济温和增长，由于行业竞争加剧，企业为获得规模效应、进驻新市场、扩大全球市场份额，展开了一系列声势浩大的兼并收购活动，低通胀和活跃的股票市场进一步刺激了兼并行为。连