中期票据顾问业务介绍上海东起投资管理公司.ppt

中期票据（MTN）财务顾问业务介绍 上海东起投资管理公司 中期票据券发行条件 具有法人资格的非金融企业； 具有稳定的偿债资金来源； 流动性良好，具有较强的到期偿债能力； 发行融资券募集的资金用于本企业生产经营，明确披露具体资金用途； 近三年没有违法和重大违规行为； 近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形； 具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度； 交易商协会规定的其他条件。 中期票据主要特点 在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息 中期票据待偿还余额不得超过企业净资产的40% 中期票据所募集的资金应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途。 企业在中期票据存续期内变更募集资金用途应提前披露 发行中期票据应制定发行计划，在计划内可灵活设计各期票据的利率形式、期限结构等要素 企业中期票据发行文件要约定投资者保护机制 在注册有效期内，企业主体信用级别低于发行注册时信用级别的，中期票据发行注册自动失效。 《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》解读（1） 发行主体：境内设立的非金融企业 企业类型：企业类型不限 财务要求：一定偿债能力 发行期限：10年以内,以3年、5年和7年为主 信息披露：按《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》向银行间债券市场披露信息 募集资金管理：募集资金应用于企业生产经营活动，明确披露具体资金用途，企业在中期票据存续期内变更募集资金用途应提前披露。 《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》解读（2） 发行方式：自主决定；灵活发行 发行利率：市场询价，可采用浮动或固定利率 流通市场：银行间债券市场 审核方式：交易商协会注册，市场自律管理，发行迅速 信用评级：主体评级为AA级以上 增信措施：可以通过第三方担保的方式进行增信； 发行规模：不高于净资产的40%，扣除企业债、公司债和短融额度 中期票据的发行 中期票据的政策意义 促进了非金融企业直接债务融资发展，降低银行体系的潜在风险 结束了非金融企业中期直接债务融资工具长期缺失的局面 有利于人民银行通过调节货币市场资金供求来传导货币政策 有利于建立完整的市场收益率曲线改善利率环境，完善信用债券的期限结构 中期票据的特点 中国完全意义上的企业信用类的中期债券 交易商协会“注册制”的发行管理模式 信用发行，可以无担保/无抵押，也可以担保增信； 利率直接参考货币市场利率，加上信用点差 在注册发行额度之内自主决定发行 可以采用固定或浮动利率 票面利率根据二级市场市场化定价，透明客观 中期票据和其他直接债务融资方式比较 针对企业项目灵活的设计中期票据结构 迅速获得低成本的直接融资资金，大大降低对银行贷款依赖 融资成本低，可以大幅度降低企业财务费用，直接提高公司经营业绩 进入银行间债券市场，拓展企业中长期的融资渠道 在新的融资领域建立和提高公司信誉，构建更加紧密的银企关系 为企业开展更加灵活多样的资本营运创造条件 中国人民银行：积极发展债券市场，提高直接融资比例。加大债务融资工具的创新、提高直接融资比例从宏观层面来看有利于进一步提高储蓄向投资转化的效力，降低银行系统性风险，更好地传导宏观经济调控政策的意图，改善宏观经济管理的效果。从微观层面来看，有利于企业优化财务结构，降低融资成本，丰富投资人投资渠道。 中期票据对银行中期贷款具有明显的替代效应。 中期票据具有如下显著的优点：发行主体宽泛、发行市场化、募集资金用途自主、管理自律、发行机制灵活 中期票据的信用水平将主要取决于发债公司的持续经营能力、资产质量、盈利水平等因素 2011年，企业信贷规模控制的年份,进一步利率市场化的年份 企业的银行借款渠道受到限制 稳健货币政策使得各银行信贷额度受到控制，月度监控从而限制了企业向银行借款的规模，限制了部分企业的银行借款渠道。 各商业银行的风险资本紧张，使得银行惜贷情况也比较严重； 企业从银行借款的成本依然高于直接融资成本； 中国人民银行目前一年贷款的基准利率5.81%，远高于1年期AA+级企业发行CP的利率（目前4.40%左右）； 五年贷款的基准利率6.22%，高于5年期AA+级企业发行MTN的利率（目前5.40%左右） 货币市场流动性宽裕，利率市场化银行间市场使得企业直接债务融资的成本较低； 银行间债券市场的厚度和广度足以吸收任何规模债券的发行； 发行人的融资成本较低，发行也较为顺利； 中期票据 VS 银行借款 当前的发行指导价格（基于二级市场加点） 四、中期票据的发展情况 企业越来越借助于直接债务融资，降低财务成本 中期票据越来越成为企业直接债务融资的重要方式 中期票据近两年发展迅速，规模迅速增长 发行中期票据的企业来自各类行业（除了地产行业） 上海东