09中央银行货币政策的目标选择和决策吕.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 可供选择的中介指标(intermediate target) 货币供给量（货币主义学派） 优点：直接影响 控制力较强 可测性较强 联系紧密 *容易区分 缺点：控制力不绝对 货币供应量的层次问题 链接 链接 凯恩斯主义者 的批评 * 货币供应量的层次strata of money supply 项目 构 成 内 容 MO 通货(现金) M1 M0+商业银行活期存款 M2 M1+商业银行定期存款 M3 M2+非银行金融机构的股金及存款 M4 M3+大额可转让定期存单 M5 M4+政府短期债券与储蓄券 M6 M5+短期商业票据 * 我国现阶段将货币供应量划分为3个层次 （1）流通中现金M0，即在银行体系以外流通的现金； （2）狭义货币供应量M1，即M0+活期存款； （3）广义货币供应量M2，即 M1+定期存款十居民储蓄存款+其他存款（含证券公司客户保证金）。 * 两者同时作为货币政策的中介指标？ 为实现5%的名义GDP增长，中央银行既可以选择M1增长率，如从原来的3%拉到4%作为中介目标，也可选择降低国库券利率，如从原来的10%降到8%作为中介目标。 例如 问题 能否同时追求这两个目标？ 答案 NO！ 中介目标的选择 * 两者同时作为货币政策的中介指标？ I2 I0 I1 Ms Md2 Md Md1 M0 利率 货币供应量M Ms 作 为 中 介 指 标 以货币供应量为目标将导致利率的波动 * 两者同时作为货币政策的中介指标 I2 I0 I1 Ms Md2 Md Md1 M0 利率 货币供应量M i 作 为 中 介 指 标 Ms2 Ms1 M2 M1 目标利率I0 以利率为目标将导致货币供应量的波动 * 结论1：不可同时作为中介指标 以货币供应量作为中间目标，当货币需求发生意外波动时，利率便无法控制。 当把抑制通货膨胀作为主要任务时，往往选择货币供应量作为中间目标。 以利率作为中间目标，当货币需求发生意外波动时，则无法控制货币供应量。 当经济增长成为主要目标时，多以利率作为中间目标。 * 如何选择利率和货币供应量？ 思路 对总产出更精确的控制 工具 IS曲线与LM曲线的不确定性 * IS曲线不稳定而LM曲线稳定 I0 IS2 IS0 IS1 Y0 利率 总产出Y 应选 Ms 作为 中介 指标 Y2 Y1 利率目标I0 货币供给量目标LM0 Y11 Y22 * IS曲线稳定而LM曲线不稳定 I0 IS Y0 利率 总产出Y 应选 I 作为 中介 指标 Y2 Y1 利率目标I0 货币供给量目标LM0 LM1 LM2 * 结论2：如何选择Ms与i作为中介指标 如果IS曲线比LM曲线更不稳定，中央银行应采取盯住货币供应量目标更有利于减少产出波动。 因此，应选择Ms为中介目标。 如果LM曲线比IS曲线更不稳定，中央银行应采取盯住利率目标更有利于减少产出波动。 因此，应选择i为中介目标。 * 可供选择的中介指标分析（远期指标） 信贷规模 优点： 可随时观测 直接间接控制 相关性强 股票价格（托宾） 优点： 较好的反映性 容易被控制 缺点： 不完全被控制 不能正确反映政策意图 股票价格选择比较困难 汇率 盯住国际强势货币 社会融资总量 * 货币政策通过中介指标的操作图示 政策工具 中介指标 政策目标 公开市场业务 再贴现率 法定准备金率 其他工具 准备金 基础货币 利 率 货币供给量 充分就业 经济成长 稳定物价 平衡国际收支 近期指标 远期指标 * 货币政策指标选择的历史考察 美国 英国 德国 日本 中国 * 西方各国货币政策中介目标的演变 国 家 20世纪 50-60年代 20世纪 70-80年代 20世纪 90年代-现在 美国 以利率为主 M1 M2 以利率、汇率等价格型变量为主 英国 以利率为主 货币供应量 同上 加拿大 信用总量- 信用调节 M1 M2、M2+ 同上 日本 民间贷款 增加额 M2 + CDs 同上 德国 商业银行的 自由流动储备 货币供应量 M3 同上 意大利 以利率为主 国内信用总量 同上 * 中国货币政策中介指标与操作指标的选择 现阶段：货币政策中介指标主要有五个： 1、货币供应量 2、信用总量（商行贷款总量 + 货币市场交易量） 3、同业拆借利率（银行间同业拆借市场利率 + 银行