基于VAR模型的人民币汇率影响因素分析.pdfVIP

基于VAR模型的人民币汇率影响因素分新 口 江 珊 陈 诗 (四)脉冲响应分析 。 脉冲响应是指一个内生变量对标准单位误差的反应 ，即在 随机误差项上加一个标准差大小的冲击，看冲击对 内生变量的 当前值和未来值的变化。本文建立 5个变量的VAR(2)模型， 采用广义脉冲方法得到关于汇率变化的脉冲响应函数图。图 1中，横轴表示冲击作用的滞后期数 (单位：月度)，纵轴表示汇 率变化的脉冲响应(％)，实线表示脉冲响应函数，虚线表示正负 两倍标准差偏离带。 R~ ponu ofHULV toCPl ／ · 一 ～ ’～ ～ ～ 一 、 研究背景及研究思路 汇率是以一种货币表示另一种货币的相对价格，对于一国经 囊／／r／／——＼ 济的稳定运行与内外均衡具有重要作用。1994年，人民币汇率 改革确定了“以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制 ／／／／…～-_．．-．～～．．．．．… 俘 ∞ ∞ ∞ ：窑 ∞ 仔 度”。20o5年，国家对人民币汇率形成机制再次做出重大改革， ／’ 开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理 ／ 的浮动汇率制度。这些改革是人民币汇率形成机制市场化的重 大举措，增强了人民币汇率的弹性，扩大了汇率波动幅度。近年 来，随着我国经济的高速增长、外汇储备和出口额的不断增加，人 图 1汇率对中美CPI指数差的脉冲响应函数 民币遭受了国际上空前的升值压力 汇率问题已经成为当前人 vgrignceDacorq：~ ltlan 们关注的焦点，它受到哪些因素的影响值得我们进行探讨。 Percent 卜lJLVvarllnceduetoCPI P c●ntHt．,ILVv1)ri|~ eduetoOYZ 多数的研究文献都把GDP、通货膨胀率、利差、国际收支、 国家外汇储备、货 币供应量和政策因素等作为影响人 民币汇率 的基本因素。本文在 已有文献 的基础上结合近几年中国经济 发展的实际情况，提出以经济增长率、通货膨胀率差异、利率差 异、#HE储备四个因素作为汇率影响因素，选取人民币汇率增 长率、工业增加值增长率、中美 CPI指数差…、中美利差。、外汇 储备增长率5个变量，构建VAR模型分析其他4个因素对人 民币汇率的影响。通过脉冲响应函数以及方差分解分析了各 PercentHULVverl~ cedu●to LLv Pircord HUg-V verhm ceduetoINHCB 因素对人民币汇率的作用时间和影响程度。 二 、实证研 究 (一)变量选择与样本区间。 本文 的样本数据为 2005年 7月到 20l0年 6月的月度数 据。变量为中美平均汇率增长率、工业增加值增长率、中美 CPI 指数差、中美利差、#HE储备增长率。 (二)平稳性检验。 在分析前对各变量做平稳性检验。本文采用ADF单位根检 图2 其他变量对汇率变化的贡献程度 验进行平稳性检验，检验结果显示以上5个变量是一阶单整的。 由图l可看出，当在本期给中