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2013·第十五届中国风险投资论坛（B区） 时间：2013年06月29日 地点：香格里拉大饭店 主题： B2 退出专场：IPO受阻后的退出新渠道 张云峰：各位台上台下的嘉宾，大家下午好。非常荣幸今天有机会在这里做本次论坛的主持人，5年之前VC、PE机构投出去的资金，到现在真正能够实现成功退出的可能不足20%，这是一个非常严峻的数据。特别是当前全球的经济增速正处在变缓的背景下，我过经济正在打压泡沫的背景下对于我们的退出渠道更加重要。中国的重组并购成功案例确实是比较少，靠资本市场退出，现在我国的资本市场发展了20多年，到现在为止上市公司只有两千多家。这个规模对于我们拥有5千多万公司数量的泱泱大国，这个资本市场的规模应该说是太小了。之所以我们大量的人员退不出来，其实不是企业发展的不好，主要还是我们容量有限。现在非常可喜的时候我们看到中国场外市场发展建设正在蓬勃发展，根据这些问题今天我们特意邀请了6位嘉宾跟大家分享他们的观点。 我首先简单介绍一下这几位嘉宾，余建明先生是香港麦格理资本大中华区副主席；郑华女士是美国纳斯达克OMX集团公司中国区首席代表；王一军先生是中国风险投资有限公司总裁；廉洁先生是春华资本集团合伙人；黄宇先生是君盛投资高级合伙人；关达成先生是英特尔投资总监，大家欢迎！我们先从余总开始。 余建明：谢谢主持人，各位嘉宾、各位领导大家好！我们是一个全球性的投资银行，总部在澳大利亚。我们主要有两块业务，基金投资是其中的一部分。我们在国内也投了各种各样的项目，从房地产到零售行业，包括网站也有投。另外一个业务是做股票上市退出这一块，包括做很多大型的国企发展。今天的主题主要是谈到投资退出这块，其实通过股票市场上市占的比例是很小的。麦格理做了很多的投资，我们退出的途径并不是靠股票的上市。我们也经常跟其他的PE买会一些资产，或者说我们把这些资产弄的更好一些之后再卖给其他的一些PE。我们刚刚做的一个案是把国内的一个项目装在香港的壳里，还有一些情况，比如我们之前也做了一个投资，是零售行业。我们投了两三万美金，公司在这两年的发展做的很好，后面市场不好没法上市。我们就跟大股东说让他收回，其实这也是一种很好的方式，最后大股东也是把它收回了。我们之前提到了智联招聘，这几年发展的非常快。我们最近把股权也是全部卖给了澳大利亚另外一家猎头公司，其实这都是一些很具体的例子。 郑华：各位嘉宾大家好，我是郑华，我是纳斯达克中国区的首席代表。纳斯达克发展到今天已经是全球最大的交易所，它每天的交易量从单一市场来讲现在是全球最大的市场。从它上市的数量上来讲，它也是全球最大的。中国区到今天为止纳斯达克应该是123家，我相信美国的资本市场还是有相当的生命力。今天整个全球的市场环境来看，美国这个股票市场这块还是独秀，我相信这个好势头还能持续到明年年底。至于兼并、收购这块也不是我的专长，所以我就把话题留给更有发言权的行家们。 张云峰：我问郑总一个问题，现在纳斯达克的主要交易方式是哪些？ 郑华：纳斯达克一开始是电子化交易的发明人，引领了全球。我们这个交易方式（市场机制）也是独一无二的，现在交易全部都是电子化。也有一些人工的，人工也是通过电子化交易，比如打电话。像大的投行做一些大单子的时候怕影响市场波动，它们机构之间就进行了交易，这也是一种交易方式。因为这种方式引起了很多的争议，他们认为对这些普通的散户来说不公平。因为我们是一个公开交易的市场，百分之百的透明。这些大的公司是我们的客户，也是我们的竞争对手。所以我们处在一个两难的境地，所以从交易的角度来讲会产生很多微妙的东西。 张云峰：纽交所的交易方式跟纳斯达克什么区别？ 郑华：我本人也在纽交所工作多年，它们一开始都是人工的方式来操作。一开始都是拿纸笔，拿电话喊的。现在纽交所也在与时俱进，纽交所的这个模式现在越来越像纳斯达克，基本上没有什么区别了。 张云峰：在美国像纽交所和纳斯达克这种市场，是不是都定位场内的？现在有没有严格的定义什么是场内、场外？ 郑华：这些和国内的概念还是有一些不清晰的地方，在美国如果真的讲场内的市场，有监管非常严厉的。就是说你所有的股票交易都在一种监管的条件下，不是说你交易就在那个场内进行交易。因为现在的交易是和之前不一样的，比如说您有一个电脑，取得了牌照就可以交易了。这种交易的竞争非常的激烈，纳斯达克目前还是占60%的交易份额。 张云峰：美国现在对场内场外的概念是模糊的。 郑华：现在都属于场外了，现在都是网络。如果在纳斯达克系统内交易是进行严格监管的，机构和机构之间进行交易是没有监管的，它们不在我们的系统内。在美国可以说都是场外交易，不是在交易所监管内的交易都是叫做场外交易。国内的场内