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对原并购企业有损害的企业并购时机与条件.pdf
2008年7月 数理统计与管理 Jul．2008
of and Vbl．27
Statistics No．4
第27卷第4期 Application Management
文章编号：1002-1566(2008)04-0643-12
对原并购企业有损害的企业并购时机与条件
陈珠明- 杨华李。
摘要：假设并购失败对并购者原企业的资产有损害。或产生负协同效应，利用实物期权博弈论方
法，研究随机市场下企业并购条件和时机．研究表明，目标企业保证金至少受四种因素影响t一是
目标企业本身的特征；二是产业的特征，三是并购者的期望，以及并购失败对并购者原企业资产的
损害评估．该损害可能性越大，目标企业要求的最优保证金越低，最优并购触发时间越长．给出两
阶段数值模拟例子．模型可用于国有企业产权转让的定价，通过公开拍卖是国企产权转让的最佳
选择．
关键词：并购的时机与条件；实物期权博弈；负协同效应
中图分类号：0212 文献标识码，A
of
The andTermsM＆AWhenaFailed W．ould
Timing Acquisition
，
ErodetheV砒ueoftheBidder
’
CHEN YANGHua-li2
Zhu-min91
centerfor
financeandinvestmentofSunYat—Sen
(1．Businessschool，Research
of Yat-sen
Guangzhou510275，China；2．DepartmentEngineeringSchool，Sun
Guangzhou
510275，China)
afailed woulderodethevalueofthebidders
Abstract：Incorporatingacquisition pre-existingassets，or
a real a model
negativesynergies，usinggame-theoreticoptionapproach，thispaperpresentsdynamic
of Ourresearchindicates reservationof firmis
acquisitions． that，Ceterisparibus，the premiumtarget
influencedatleastfourfactors：thecharacteristicsof
by firm，theindustry’8
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