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第四章 宏观经济与政策分析 第一节 基本分析概述 一、证券投资分析主要流派与方法 （一）主要流派 基本分析流派：巴菲特的投资理念 技术分析流派：索罗斯的投机 心理分析流派：心理因素对投资决策的影响 学术分析流派：如投资组合分析、物理金融、混沌理论 其他流派：？（如：风水流派） （二）主要方法 基本分析、技术分析、证券组合管理 概念辨析 基本面分析 ：是对影响证券投资的经济因素、政治因素、上市公司的业绩、财务状况等要素进行分析，以判定证券的内在投资价值，衡量其价格是否合理 。 理论基础：稳固基础理论——证券的内在价值是决定证券市价的最主要的因素 技术分析 ：是利用数学、统计学原理，对证券价格的运动规律，根据过去证券价格的变动情况来推测证券价格的未来走势。常见的有：图形、图表、形态、指标等。 第二节 证券投资的宏观经济分析 宏观经济因素对于证券市场的影响是长期性的和方向性的，是证券投资分析的首要前提。 证券市场证券指数是反映宏观经济的“晴雨表”。 国家宏观经济目标、通货膨胀与通货紧缩分析、经济周期分析、宏观经济政策、国际金融环境分析、证券需求与供给等。 1.国家宏观经济目标 国家的宏观经济目标主要体现在四个方面：经济是否增长、物价是否稳定、是否充分就业、国际收支是否平衡。 国家宏观政策运行的宗旨为在物价稳定和充分就业的状态实现经济持续高速增长和国际收支平衡。 国民生产总值是一个国家经济基础的根本反映，而证券市场证券指数是反映宏观经济的晴雨表。显然两者之间有着必然的联系。 A、持续、稳定、高速的经济增长 持续、稳定、高速的国民生产总值的增长，社会总需求和总供给协调配合增长，资源得到高效的配置，此时，证券市场会呈现上升的态势。 主要体现在下面三个方面的原因： 上市公司的利润稳步提高，效益增加。 投资者对经济形势形成良好的预期，投资需求资金供给增加。 国民收入的增加，使得投资者的资金增加，刺激证券投资的需求。 B、失衡状态下的经济增长 经济过热，虚假的社会总需求，往往伴随着通货膨胀。企业的经营环境恶化，居民的实际收入降低，如此失衡的经济增长导致证券行市的下跌。 C、宏观经济调控下的经济减速增长 软着陆。经济失衡经济过热，政府采用宏观经济政策调控。体现政府经济政策的有效，经济矛盾得到解决，证券市场会平稳上升。 2.通货膨胀与通货紧缩分析 1、通货膨胀分析 通货膨胀对股票市场走势的影响十分复杂，从理论上来说，这种影响可概括为“两段论”，即通货膨胀前期（或轻度通货膨胀）的“刺激论”和通货膨胀后期（或恶性通货膨胀）的“抑制论”。 轻度通货膨胀（ 5％以内 ）对股市的刺激作用。 轻度通胀能增加公司的利润，从而增加可分派的股息。股息增加使股票更具人吸引力，于是股票价格上涨。 恶性通货膨胀对股票市场的抑制作用。 当通货膨胀率达到一定程度，如大于10％时，且物价持续上涨， 经济发展和物价的前景就不可捉摸，整个经济形势会变得很不稳定 注意：CPI和PPI 通货紧缩分析 通货紧缩是与通货膨胀相反的一种经济现象，它是指一般物价水平的持续下跌，并且这种商品和劳务价格的下跌是因货币供给不足或货币存量不能如期转化为有效需求而造成的。通货紧缩一旦形成，如果不能及时处理，就会形成经济衰退。 3.经济周期分析 经济周期分析是指整个国民经济活动的一种波动。 经济复苏──股价回升，经济繁荣──股价上升，经济危机──股价下跌，经济萧条──股价趋稳。 宏观经济运行周期一般经历四个阶段：萧条、复苏、繁荣、衰退。这种周期性变化表现在许多宏观经济统计数据的周期性波动上，如GNP、消费总量、投资总量、工业生产指数、失业率等。 如何判断经济阶段 （1）经济指标分析： 经济指标是反映经济活动结果的一系列数据和比例关系。它分为三类： 先行指标：具有对将来的经济状况提供预示性信息的作用，出现在每个阶段之前。如货币供应量、股价指数等。 同步指标：与经济阶段同时出现，反映国民经济正在发生的情况，具有实际意义。如GNP\GDP、失业率等。 滞后指标：出现在各阶段之后，起验证作用。如贷款利率、生产成本、物价指数等。 （2）计量经济模型 为证券投资而进行宏观经济分析主要运用宏观计量经济模型，即在宏观经济总量水平上把握和反映经济运动的较全面的动态特征，研究主要宏观经济指标之间的相互依存关系。 （3）概率预测 由于宏观经济运行的复杂性，经济变量的变化并不像计量经济模型所描述的那样稳定，而是常常在一定去见内按某种概率发生。 4.宏观经济政策调整对证券市场的影响 货币政策的调整直接、迅速地影响证券市场中央银行贯彻货币政策、调整信贷与货币供应量的手段主要有三个：调整法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务。 中央银行实施的货币政策对证券市场的影响，主要通过以下几方