上市公司股权结构问题的研究综述.pdfVIP

年 月 当代经济科学 ， %0)1 !# # !# 第 卷 第 期 !$ ! %’()*+,*-.,/,.(*,( 231!$ 41! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! 上市公司股权结构问题研究综述 潘 新 兴 （西安交通大学 经济与金融学院，陕西 西安 ） 5676 摘 要：股权结构是公司治理结构的重要内容，目前围绕股权结构的形成与变动、股权结构与公司治理及 经营绩效的关系、我国股权结构改革等问题，理论界的意见分歧较大，本文就现有的主要观点进行归纳并加以 评论。 关键词：股权结构；公司治理结构；公司绩效 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） 8!5797 : 6!;!=!#!;7;7 一、股权结构的界定 “股权结构”一词在英文中是“ ”，国内有人也将该词译作“所有权结构”，很多文献 *()?@. ?B)C,BC)( A 中将股权结构和所有权结构两词的含义等同。实际上两者之间有一定的差异，这种差异是源于人们对企 业所有者认识的变化。传统的理论认为，企业的所有者是股东，企业经营的目标是满足股东财富最大化的 要求。这样，股权就等同于所有权，当然股权结构和所有权结构就是一回事。 随着现代企业理论的发展，人们对企业的认识不断深入。 （ ）认为企业是一个相关利益主体 D30.)6EE$ 之间的合约关系，在企业的经营中股东并没有承担全部的经营风险，其他主体诸如，债权人、职工等也承担 了部分剩余风险，企业的经营目标仅仅追求股东的最大利益是不合理的，公司的资源应用于实现所有那些 事实上投资于企业并承担风险者的目标，这种目标类似于一种社会目标。基于这样的认识，所有权结构的 范围就比股权结构的范围更大。这种对所有权结构的认识使人们的研究内容大大扩展，以往关于企业理 论的很多研究内容诸如，资本结构理论、委托代理理论、契约理论等都可以纳入这一分析框架。这些研究 的范围很广，而股权结构问题的研究只是其中一个方面。为了防止产生歧义，我们认为应该将股权结构与 所有权结构进行明确区分，股权结构仅指公司中不同类型的股东所持公司股份的比例关系，国内外大部分 学者的研究也是基于这一概念。 国内外学者在研究中对股权结构指标的选取有所差异，国外学者多采用反映股权集中度的赫芬尔达 指数、最大股东持股比例、前五名最大股东所占股份比例、前十名最大股东所占比例、内部持股比例（董事 会成员、 、高层管理人员持股）等。国内学者在研究我国上市公司股权结构时的划分方法是将股本分 F+G 为国家股、法人股、 股、 股、 股、内部职工股、转配股；流通股与非流通股等（何浚， ；张宗新， : D H 6EE !6 等）。这种分类是基于我国上市公司和资本市场的特殊情况产生的。 二、股权结构的形成原因及决定因素 不同国家的公司股权结构有差异，同一个国家不同公司的股权结构也是千差万别。西方国家有两种 典型的股权结构形式