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金融在线 完善经理股票期权试点的思考 管红 (锦州师范高等专科学校，辽宁锦州121001) 摘要：经理股票期权被认为是在现代企业制度条件下，解决经营者目标偏离股东利益问题的一种有效的激励形式。 经理股票期权于20世纪50年代在美国产生，在90年代得到长足的发展。但由于受到市场条件、制度环境和国有企 业改革发展程度等因素的影响，我国股票期权试点也存在着股权结构不合理、资本市场不规范、经理人市场不完善等 方面问题的制约。本文认为，完善我国股票期权试点，发挥股票期权制度的积极效应，重要的是解决其外部环境问 题，完善公司法人治理结构，并设计适合我国国情的经理股票期权制度。 关键词：股票期权；激励机制；外部环境 在所有权与经营权分离的现代企业中，经营者追求的目 超过固定收入，并且超过的程度足以能够承担对风险的补 标偏离股东利益是一种常见的现象。为了维护出资者的权 偿，那么就会促使经营者与所有者在风险收益关系上趋于一 益，调动经营者的积极性，需要建立起经营者激励机制，经理 致，并且这种一致性将随着对风险补偿程度的增加而增加。 股票期权被认为是一种有效的经营者激励形式而备受关注 股票期权奖励就是基于这一思想提出来的。并于20世纪50 一、经理股票期权制度简介 年代最早在美国产生。。 (一)经理股票期权的含义 (三)股票期权激励的特点· Stock 与其他激励方式相比，经理股票期权制度主要有以下三 经理股票期权(ExecutiveOptions，简称ESO)又 称为经理认股权，是现代企业中剩余索取权的一种制度安 方面特点： 排。标准的股票期权是允许经营者在约定的期限内(如3-- 1．使委托人与代理人目标趋向一致 ‘ 5年)，以某一预先确定的价格购买一定数量本企业股票的 在未赋予经营者剩余索取权时，享有企业剩余控制权是 权利。由此产生的差额就成为经理人员的潜在收入。股票 代理人最主要的回报机制；在获取剩余索取权之后，代理人 期权本身不能转让，其实质上是企业资产所有者对经营者实 不仅可以从控制权的回报中获得满足，还可以依赖剩余索取 行的一种长期激励的报酬制度，旨在促使经营者关心企业的 权分配和享用企业创造的剩余。对代理人来说，股票期权实 成长和资产保值增值，使经营者的利益与投资者的利益更加 现了剩余控制权与剩余索取权的外在整合，也就使得在同等 紧密结合起来。 条件下代理人能获得更多收益，完成了“代理人准所有者”身 (二)经理股票期权的产生 份的转变。 20世纪30年代以来，许多经济学家对在两权分离的现 2．降低了企业激励成本 代企业制度下，经营者对企业经营目标偏离的问题进行了分 实行股票期权激励节省公司管理成本，减少了公司现金 析研究，产生了诸多理论学说。最近10年来，发达经济国家 支付负担，有利于提高公司业务运作能力。管理者激励所需 的理论和实践显示了，以股东为中心即增进股东价值的公司 的股票收益来自股票市场，企业支付给管理者的是期权，无 理念越来越成为主流的趋向。该理论的基本观点是，好的公 需兑现现实货币，这种“企业请客，市场买单”的方式避免了 司治理结构必然要有精心设计的激励机制，用以协调所有者 企业净现金流出，公司可以把节省下来的资金投入到生产当 和经营者之间的矛盾，使二者的利益趋向一致，实现股东价 中，从而降低了企业激励成本。 值最大化。 3．能够吸引更多的优秀人才 经营者的收入一般由工资类的固定收入和奖励类的变