中小板上市公司董事会治理与公司绩效关系研究.pdfVIP

全国中文核心期刊 财会月刊□ · 中小板上市公司董事会治理 与公司绩效关系研究 王山慧 王宗军（博士生导师） 赵欣欣 （华中科技大学管理学院 武汉 430074 ） 【摘要】本文选取深圳证券交易所184 家中小板上市公司为研究对象，搜集了2007 ~ 2009 年共三年的面板数据，从实 证角度分析我国中小板上市公司中董事会治理对公司绩效的影响，并分别从财务指标和市场指标两个方面衡量公司绩效。 再通过采用面板数据回归，发现在中小板上市公司中董事会规模与公司绩效显著负相关，即董事会规模越大，公司绩效越 差。而独立董事比例、董事会领导结构和董事会执行强度并不影响公司绩效。 【关键词】中小板上市公司 董事会治理 公司绩效 1776 年Adam Smith 在《国富论》中最早提出了公司治理 度并不影响公司绩效。第二，由于单独采用财务指标或市场指 问题，认为公司存在经理人员疏忽和挥霍的问题，这就触及到 标来研究董事会治理对公司绩效的影响具有一定的片面性， 了公司治理的起源与核心问题之一，即委托代理理论。 我们分别用财务指标和市场指标作为公司绩效的替代变量， Hermalin 和Weisbach 认为董事会之所以存在的一个可能原 得到了一个关于我国中小板上市公司董事会治理的全面的 因是董事会是最有效率的解决各种代理问题的机构，这些代 结论。 理问题会造成各成员利益中潜在的分歧。他们同时认为董事 一、相关文献回顾 会是组织代理问题的市场解决方法，一个帮助解决代理问题的 1. 董事会规模。在早期研究董事会治理与公司绩效的关 内在决定机构。不论优缺点如何，董事会是减小组织中的冲突 系中，学者们倾向于大的董事会规模，认为大规模董事会能够 问题的一个方法。董事会在公司治理中处于核心地位，国内外 帮助企业并提供必要的资源，减少信息不对称。Tricker 认为 学者对于董事会与公司绩效的关系展开了大量的研究，得出了 董事会中董事数量多能够使公司拥有更多董事的技能和服务 很多有意义的结论。然而国内学者在研究董事会与公司绩效 尤其是外部董事多，其认为董事规模越大越有利于公司。 关系时大都以中国的上市公司为整体进行研究，包括主板企 Goodstein 认为大规模的董事会提供了通向外部世界的服务 业和中小板企业。由于我国中小板公司毕竟是少数，因此以全 窗口，能够更好地与外界形成环境联系。而Lipton 和Lorsch 部上市公司为研究对象得出的结论不一定适合中小板企业。 则认为小规模的董事会比较好，因为董事会规模太大，其内部 2004 年5 月中国证监会批复同意深圳证券交易所在主 就容易产生搭便车等代理问题，而且容易导致沟通协调问题。 板市场内设立中小企业板，而在2006 年中小板上市公司全部 Yemarck 则以 1984 ~ 1991 年的452 家美国较大的公司为例 完成股改，是国内第一个全流通的板块。中小板作为创业板的 实证研究了Tobins Q 值和董事会规模之间的关系，结果表 一种过渡，其上市公司大多处于企业生命周期的成长期，具有 明董事会规模越小越有利于公司。Eisenberg 、Sundgren 和 高成长、高收益的特点。而我们国家现在强调要进行自主创 Wells 以及Conyon 和peck 等都得出了相同的结论。Jensen 认 新，提高科技含量，使中小板公司迎来良好的发展环境。中小 为董事会的最大规模是7 或8 个董事，大规模的董事会没有 板公司从2004 年上市以来只有一家ST 公司，整体公司绩效 效率，不可能很好发挥作用，而且易受CEO 的操纵。 良好，随着中小板公司的影响进一步扩大，其公司内部的治理 在国内，孙永祥等采用519 家A 股公司作为样本进行实 状况受到越来越多的关注。董事会作为公司治理的核心，更是 证研究，发现我国上市公司董事会规模与公司绩效之间存在 成为