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“申银万国周”——’06证券投资战略年会暨上市公司与投资者见面会 MBS现金流瀑布及定价分析 主要内容 1.1 资产证券化概念 资产证券化本质是一种融资行为。它是通过对资产未来现金流进行结构重组在资本市场公开发行证券进行融资的行为。 资产证券化的核心在于风险隔离 1.2 资产证券化的意义 通过现金流重组的信用增强方式有利于降低发起人的融资成本。融资成本下降也是发起人的动力之一。 资产证券化伴随着资产风险收益的真实出售，银行信贷资产的证券化有利于银行释放法定资本，改善资本结构。 在不增加风险的情况下进行更多循环操作相当于为银行带来杠杆效应，资产证券化的兴起使得银行的传统角色改变。 资产证券化还具有降低信用集中度、提高发起人信用评级、通过风险转移进行风险管理、增强资产创造能力等等方面的作用。 对资产证券化产品分层设计的灵活性较高，有利于满足不同投资者的风险收益要求和资产负债匹配管理，丰富投资者的投资渠道。 1.3 证券化产品发行和交易主体 发起人：资产的原始归属方。 债务人：资产对应的债务方，提供证券化产品未来现金流。 特定目的投资机构（SPV）：资产证券化流程中的核心部分。壳公司，主要目的是持有资产，维持与发起人之间的风险隔离，远离发起人破产风险，除了持有资产外不进行其他任何业务。SPV成立后则成为证券化产品的发行人。 证券受托人： 投资者： 流动性提供方： 信用强化提