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内地与香港双重上市股票板块的市场有效性对比.pdf
经济工作 ECONOMICPRACTICE
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内地与香港双重上市股票板块的
市场有效性对比
文 吴佩纹 方 芳 汪晟昊 方 磊
/
一 引言 价格取前一日的收盘价格 在取得单只股票价格的基础之上 以
、 。 ,
证券市场有效性的概念首先由 提出 后由 该股票的当日流通市值占所选择的 只股票的流通总市值的
Roberts1967 21
( ) ,
对相关理论和实证研究进行了总结 提出了系统的 比率为权数 对这 只股票在两地市场上的每日价格分别进行
Fama1970 21
( ) , ,
假说 根据价格对信息的反映程度 证券市场的有效性分为三个 加权平均处理 将得到的加权平均价格作为反映这 只股票在
。 , , 21
层次 ①弱式有效市场 股票当前价格充分反映所有过去的信 两地市场上总体价格走势的指标 在下面的检验中所采用的价
: , 。
息 半强式有效市场 所有公开可用的信息都被反映在股票价 格即是这 只股票的内地加权平均价格和香港加权平均价格
② 21 。
; ,
格之中 强式有效市场 所有信息都在股票价格中反映出来 三 检验方法及实证检验
③ 、
; , ,
包括内部信息和私人信息 此后 根据这种形式的划分 相关专 由于还没有相关研究表明我国的股票市场具有了半强式市
。 , ,
家学者提出了一些方法和模型对各种证券市场进行了实证研 场的特征,因此本文只对两个板块市场的弱式有效性进行对比。
究 这些研究表明 强效率市场是一种理想状态 几乎所有发达 弱式有效市场假设认为股价呈随机波动 因此对弱式效率的检
。 , , ,
市场经济国家的证券市场都表现为半强式或者弱式有效 我国 验主要就是检验股价变化是否遵循随机游走过程 以了解股价
。 ,
证券市场是一个新兴市场 自诞生以来 对其有效性的研究也在 对信息的反应 能够进行这种检验的方法很多 本文选取自相关
, , 。 ,
逐步展开 研究结论不尽相同 例如 俞乔 1994 吴世农 检验 单位根检验和游程检验三种广泛使用的方法 相互印证
, 。 , ( )、 、 , ,
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