行业研究 bull; 钢铁行业 x年月日.doc

行业研究 ? 钢铁行业 2009年12月8日 跟随大市 首选资源类钢铁公司 ——钢铁行业2010年投资策略报告—— 研究员 刘喆 电话：0108665 邮箱：liuzhe@ 重点关注公司相对行业表现 相关研究 《行业虽已见底 复苏仍待时日--钢铁行业2009年中期投资策略》 2009/05/13 内容摘要： 我们对钢铁行业10年的整体判断是“产能增、需求增、库存稳、成本涨、利润低”。 ( 供给：10年钢铁行业总生产能力主要由两部分构成，一是09年沉积的原有生产能力，二是10年新增的净生产能力。我们认为在国家一系列产业政策的作用下，新增净生产能力有限，约为3000万吨。10年最大实际可供生产能力约为6.32亿吨，增量为6000万吨。 ( 需求：10年基础建设投资仍将维持高位，滞后的房地产新开工面积较09年明显上升，下游用钢行业的恢复带动钢材实际需求的增长。预计10年粗钢实际需求量在6.1-6.2亿吨。 ( 价格：在原材料成本的推动下行业平均价格上涨，全年波动幅度逐渐收窄，重心上移，渐进走高，但在钢材期货的价格引领和贸易商囤货行为的作用下，短期内市场价格超调现象仍将存在。 行业整体判断：10年行业供求水平总体上可保持基本平衡，供给略微大于需求，出口形势和库存水平变化是趋势判断的关键因素，钢铁企业可能需要缩减部分产能以满足市场需求，但整体压力并不大，行业平均利润水平虽受供求关系所限，仍将维持在历史低位水平，但较09年将明显上升。 在行业经营状况渐趋平稳，但平均利润水平仍然较低，业绩分化加重的10年，上市公司经营业绩和弹性将成为最为关键的参考指标，具体可关注具备以下特征的上市公司。 ( 资源：西宁特钢、凌钢股份、酒钢宏兴、首钢股份、金岭矿业 ( 增量：重庆钢铁、鞍钢股份 ( 结构：八一钢铁、三钢闽光、莱钢股份、柳钢股份 ( 资产注入：首钢股份 由于钢铁行业属于典型的周期性行业，股票价格受投资者心理预期明显，而价格和成本又是其中最为重要的影响因素。建议投资者重点关注春季钢材价格上涨和10年长协矿价格确定两个时间点。 重点公司盈利预测与估值 代码 名称 评级 EPS PE 目标 价格 2009 2010 2011 2009 2010 2011 600117 西宁特钢 买入 0.03 0.26 0.50 370.33 42.73 22.22 14.00 600231 凌钢股份 买入 0.37 0.63 0.84 33.32 19.57 14.68 17.50 000959 首钢股份 买入 0.16 0.19 - 35.25 29.68 - 7.50 000898 鞍钢股份 增持 0.23 0.42 0.57 62.52 34.24 25.23 16.50 600581 八一钢铁 增持 0.05 0.4 0.63 273.40 34.18 21.70 16.20 1．2009年钢铁行业回顾 1 1.1 价格宽幅振荡 1 1.2 产量大幅增长 1 1.3 出口萎缩明显 2 1.4 行业利润水平较低 2 2．2010年行业展望 3 2.1 供求基本平衡，供给略大于求 3 2.2 出口形势逐步好转 13 2.3 行业成本上涨概率较大 14 2.4 成本推动价格上涨，品种差异犹在 16 3．行业估值及投资策略 17 3.1 公司业绩正在好转 17 3.2 行业平均估值水平相对合理 18 3.3 投资策略 20 4．重点公司推荐 22 西宁特钢（600117） 22 凌钢股份（600231） 23 鞍钢股份（000898） 24 重庆钢铁（601005） 25 八一钢铁（600581） 25 首钢股份（000959） 26 插图目录 27 表格目录 27 1．2009年钢铁行业回顾 1.1 价格宽幅振荡 09年国内钢铁市场价格呈宽幅震荡走势，截止11月13日，对全国主要城市主要品种价格加权平均后价格为3848元/吨，相对08年12月末价格基本持平，小幅下跌1.46%。此前在年中先后出现了两次价格的大幅波动，最大震动幅度超过20%，尤其以螺纹钢、线材等建筑用钢波幅最大，中厚板等品种则相对在低位震荡。 图1：主要钢材品种价格指数比较 数据来源：中钢协、西南证券研发中心 1.2 产量大幅增长 2009年国内钢材市场呈现产销两旺的现象，统计数据显示，1-10月份钢材累计产量5.65亿吨，同比增长15.9%。粗钢累计产量4.71亿吨，同比增长10.9%；其中6-10月份连续5个月日均粗钢产量保持在160万吨以上的高位水平； 9月份日均产量更是达到了历史最高记录的169万吨。1-10月累计钢材表观消费量为4.68亿吨，同比上涨21.4%；粗钢表观消费量为4.72亿吨，同比上涨23%。 预计09年全年粗钢表观消费量为5.65亿吨，国内