消费行为与外汇储备增长：两期模型分析.pdfVIP

维普资讯 消费行为与 fE储备增长：两期模型分析 张岭松 (南京大学经济学院，江苏南京210093) 摘【 要】 文章在一个两期模型中分析居民消费行为与外汇储备增长之间的关系。在跨时期的消费决策中，由于未 来收入和支出的不确定性以及消费的流动性约束，我国居民存在对未来消费的显著偏好，这是造成我国国际收支顺差和 外汇储备持续增长的微观基础和 内在动因。文章认为，人民币升值并不能从根本上解决这一问题，逐步改变居民消费偏好 才是缓解外汇储备过快增长的有效途径。 【关键词】 消费行为；时间偏好因子；外汇储备 【中图分类号】F224；FO14．5 【文献标识码】A 【文章编号】1004—2768(2008)11-0018—03 自1994年 1月 1日人民币 [率并轨以来，我国国际收支 效用函数u(ci，el2)。不妨假设消费者 i具有如下结构的跨时期 顺差和外 [储备保持持续增长。国际收支顺差从 1993年年末 效用函数 ： 的116亿美元上升到2006年年末的2599亿美元，年均增长 U。(Cl，ci2)Ui(c1)‘+13iu．(ci2) 25．6％；外汇储备从 1994年年末的212亿美元上升到2006年 其中，U为严格递增和严格凹的可微函数 ，即有 U’(C)0， 年末的10663亿美元，年均增长 40．6％。关于我国国际收支顺 Ui“(C)0；13．为消费者 i的时间偏好因子，代表消费者 i对未来 差和外汇储备增长的原因，众说纷纭。少数西方学者将其原因 肖费的耐心程度，在一般情况下，有031i1。 归咎于我国人民币汇率定值过低，并不断就人民币升值问题给 消费者i的跨时期消费决策问题可以归结为如下优化问题： 我国施加压力。2005年7月21日，我国就完善人民币汇率形成 maxUi(cl，ci2)=u．(c1)‘+31iUi(ci2) 机制进行改革，实行以市场供求为基础 、参考一篮子货币进行 调节、有管理的浮动汇率制度，人民币对美元升值 2％，即从 1 s．1·+昔 + 美元兑换 8．2765元人民币升值至 1美元兑换 8．1100元人民 将约束条件中的c代入效用函数U。(C‘，ci2)，则上述优化 币，目前人民币对美元升值幅度已经超过9％。然而，从2005年 问题转化为： 以来，我国国际收支顺差依然进一步扩大，外汇储备持续强劲 mxa U(c1，ci2)=u．(C1)+31iui((1+r)()一l—c1)+y2) 增长，人民币升值并没有改变我国国际收支顺差和外汇储备增 将u(c。，c)对Ci求导并令导数等于0，可得： 长的局面。本文试图建立一个两期模型，基于微观层面通过分 { =ui(‘cil)+31；(1+r)ui’(c)=0 Oc i‘ 析消费行为来解释我国外汇储备增长的深层原因。 整理可得上述优化问题的一阶条件： 一 、 个体消费决策的两期模型——微观基础 考察一个生活于两期纯交换经济中的消费者i，第一个时 MRs-| +r 期是 “现在”，第二个时期是 “未来”。为了研究方便起见，首先引 该式表明，在最优状态下，现期消费对未来消费的边际替 入如下假定： 代率 MRS．，应该等于用未来消费值表示的现在消费的价格。反 第一，消费者 i在两个时期只生产一种商品，两时期的产出 映在图1中，即为跨时期无差异曲线与跨时期预算约束线的切点。 流分别为 和y：，产出是不可储存的，并且每一时期的商品价 格都等于 1保持不变。 第二，消费者在两个时期只消费一种商品