信息不对称视角的我国证券柜台市场效率的研究.pdf

㈣螋 信息不对称视角的我国证券柜台市场效率研究 摘要 证券柜台j市场作为多层次资本市场的基础市场，是众多非上市公众公 司筹资和股权交易的平台，其核心功能就是要通过这个市场的运行，起到 优化资本配置的作用，使资本流向优秀的企业或高效的行业。证券柜台市 场效率就是衡量其优化资源配置功能的实现程度。资本市场的半强式效率 是许多现代经济理论成立的基石。例如著名的MM模型，资本资产定价模 型以及衍生品定价的基本模型都是在半强型资本市场才具有较强的适用 性。当资本市场达到半强势有效，而市场的法规制度又能有效的排除内幕 交易时，资本市场交易价格就能够有效的反映市场信息，为有效配置资源 提供前提条件。因而，对我国证券柜台市场效率状况进行深入的理论分析 和实证研究有着重要的意义。 我国证券，匣台市场经历了二十多年的发展，从运行状况看，其市场规 模过小、流动性严重不足；从制度设计层面来看，信息披露制度的层级低、 针对性不足且披露渠道窄，交易制度也与柜台市场特征不相适应。这些问 题共同导致我国证券柜台市场存在着严重的信息不对称，造成市场优化资 源配置功能的j毛法很好