医药生物行业2016年下半年报告：追寻太阳透过云彩的光.pdfVIP

2012 年 06 月 27 日 医药生物行业 2012 年下半年报告 评级：增持 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 追寻太阳透过云彩的光; 市场数据 (人民币) 逻辑思路 行业优化平均市盈率 25.49 市场优化平均市盈率 11.41  前集回顾：在此我们想重提一下我们去年下半年写的 2012 年年度策略报告 国金医药生物指数 7383.87 《给点阳光，就会灿烂》，因为我们很欣慰的看到：（1 ）我们搭建的“医 沪深300 指数 2447.20 保决定收入、招标决定利润”的研究框架，很好的解释了至今医药行业的 上证指数 2216.93 发展现状；（2 ）我们给出的投资策略“投资的弹性将依赖于政策的松紧， 深证成指 9416.50 给一点阳光，就会灿烂，多一些乌云，就很惨淡”也很好的解释了今年 1-4 中小板指数 5155.39 月惨淡、5-6 月灿烂的医药投资局面。  本期思路：今年以来我们严格遵守年度策略的逻辑框架，通过月报、周报 紧密跟踪政策的松紧，投资建议方面年初谨慎、5 月及时看多医药。但短策 8636 略的时效性过短，也需要投资者对我们的风格充分了解才能对投资有指导 8136 意义。对于半年度策略这样重要的时点，我们还是想从长策略的角度进行 讨论，来延续我们的风格。我们把对医保、招标的观点进行了更新，招标 7636 对利润影响的风险已经弱化，医保对收入的影响成为后续政策的重点，也 7136 将是影响投资的主要因素。 6636 6136 行业观点 8 9 5 5 2 2 1 1 1 1  医保对收入的影响转为长期化：医保导致的紧缩性政策会继续出台，但重 6 9 2 3 6 0 0 1 0 0 点将由“药改”转向“医改”。紧缩政策会继续对收入增速产生压制，但 1 1 1 2 2 1 1 1 1 1 作用效果由“短而快”转为“长而慢”。类似流通领域改革、公立医院改 国金行业 沪深300 革、医保制度改革将是 2012 年以后的政策重点。但由于困难大、跨度长， 对医药投资的影响偏向长远，负面影响力度也不如招标那么明显。  利润增速受招标政策转向环比好转，下半年好于上半年，明年好于今年： 基药招标深刻的影响了行业利润增速，进而也对医药投资产生 了影响。但 相关报告 是从上半年开始，基药招标修正迹象已经出现，非基药招标也基本停滞。 我们判断招标政策最坏的局面已经出现，未来环比会逐步改善。虽然降价 1. 《每周药评（第22 期）：县级医院改 趋势仍然延续，但断崖式的下跌宣告结束，利润逐步好转预期出现。 革试点;》，2012.6.17 投资策略 2. 《从输液看行业,好转预期推动的行  医药的底部一季度已经确