_中金公司-宏观经济周报：经济如期继续放缓-100802.pdf

宏观经济周报 2010 年 8 月 2 日 中国经济 研究部 哈继铭 经济如期继续放缓 分析员，SAC 执业证书编号：S0080210060012 hajiming@ 邢自强 第 122 期 分析员，SAC 执业证书编号：S0080100010829 xingzq@ 徐剑 分析员，SAC 执业证书编号：S0080209120106 xujian2@ 要点： 7 月份宏观数据前瞻：经济继续放缓，货币增速企稳，通胀反弹。我们预计 7 月份固定资产投资增速继续放缓至 25.2% ； 社会消费品零售增长 18.8%保持强劲；出口增长放缓至 38% ，CPI 上升至 3.4% ；PPI 回落至 5.2% ；工业增加值增速 徘徊在 13.5%的低位。新增贷款 6000 亿左右，M2 增速维持在 18.5%。此外，7 月份 PMI 指数回落至 51.2% ，略低于 市场预期但未出现传言的低于 50%局面。这说明经济如期继续放缓，但不大可能出现“二次探底”，是一种较理想 的结果，一方面使得政策紧缩的预期进一步降低，另一方面也不至于引发新一轮的大规模刺激，减轻市场对中长期 经济可持续性的担忧。 IMF 发布报告认为中国未来通胀压力温和，加息可能性低：国际货币基金组织上周发布中国第四条磋商报告（Article IV Consultation），认为未来数年中国通胀将保持在温和的 2~3% 的水平，这与我们前期发布的 2011 年宏观经济展望 中的观点基本一致。尽管近期水灾等灾害频现使得短期内农产品价格面临上涨压力，但尚不构成持续通胀的基础。IMF 在报告中也指出“中国货币当局认为目前的通胀前景下没有加息必要，且担心加息可能引发资本流入”，这也验证 了我们对于今年不会加息的判断。 人民币继续对美元“非主动升值” ：自人民币于 6 月 19 日宣布与美元“脱钩”，更多参考一揽子货币以来，由于欧 洲债务问题好转，欧元对美元近期持续反弹，导致人民币被动对美元升值，这种非主动升值短期内可能将继续。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1) 中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2) 中国国际金融（新 加坡）有限公司提供于符合 Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的 accredited investors and/or institutional investors。发布本报告于此类投 资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之 Financial Advisers Act 第 36 条就任何利益及/ 或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。 本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 中国经济：2010 年 8 月 2 日 上周中金宏观经济研究报告一览 7 月 26 日：政府重提保增长（第 121 期） 目录 本周中金观点 3 通货膨胀跟踪 6 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 2 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1) 中国国际金融香港证