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行业动态 2009 年12 月30 日 汽车与零部件 研究部 陈鹏扬 行业经济效益持续向好 联系人 chenpy@ 9-11 月汽车行业利润数据评述 罗炜 分析员 luowei@ 数据点评： 整车行业销售和盈利状况继续向好，9~11 月税前利润环比增长24.0%。汽车整车行业9-11 月份实现销售收入4,584 亿元，同比增长75.2% ，环比增长16.0%；实现利润总额412 亿元，同比增长296.6% ，环比增长24.0% ；毛利率和税 前利润率分别提升至17.7%和9.0% ，环比分别增长0.5 和0.6 个百分点。 产成品余额略有提升，但整车企业库存依旧偏紧。9-11 月份，整车行业产成品余额为501 亿元，虽然比8 月上升8.0% ， 但这主要是由于整车销量增长；实际上，产成品周转率已经高达30.1 倍，环比上升至02 年以来的最高水平，企业库 存依旧偏紧。 零部件行业销售和盈利环比继续改善，9~11 月税前利润环比增长24.8% 。9-11 月份，汽车零部件行业销售收入达3,413 亿元，同比上升49.9% ，环比增长8.0% ，销售收入自2 季度反弹以来持续攀升，国内汽车销量增长推动零部件配套 收入上升是行业增长的主要来源。行业利润总额达289 亿元，同比上升130.3%，环比增长24.8%,在行业销售收入增 长背景下，行业盈利也实现同比大幅上升。 预计明年行业盈利仍将持续增长。我们预计未来几年中西部汽车普及率将快速提升，同时沿海地区换车高峰将逐步 到来，2010 年汽车需求仍将维持 15%增长。行业新建产能大多要到2011 年以后才能投产，2010 年行业供求格局将 依旧偏紧，行业盈利仍将持续增长。 投资建议： 重点配置乘用车和零部件，商用车中关注物流受益品种。轿车和零部件股盈利和估值依然具备向上弹性，建议投资 者重点配置产能相对充足且自主品牌面临较大发展机遇的乘用车龙头企业和竞争结构相对稳定且受益于国内汽车销 量增长及出口复苏的零部件龙头。A 股主要推荐乘用车和零部件品种包括上海汽车（600104.CH ）、长安汽车 （000625.CH）、福耀玻璃（600660.CH）、华域汽车（600741.CH）、一汽轿车（000800.CH）、一汽夏利（000927.）、 江淮汽车（600418.CH）、中鼎股份（000887.CH）和一汽富维（600742.CH）；商用车中建议重点配置受益于物流需 求复苏的中重卡和大中客龙头企业。主要建议投资者配置潍柴动力（000338.CH）、金龙汽车（600686.CH）和宇通客 车（600066.CH）。港股主要推荐品种是信义玻璃（0868.HK）和东风汽车（0489.HK）。 风险： 行业产能扩张速度快于预期；汽车价格下降幅度高于预期；石油、钢材等原材料价格大幅上升。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司 所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 汽车与零部件：2009 年12 月30 日 汽车整车行业经济效益 图表1：汽车整车行业季度销售收入及同比增速 5,000 亿元 季度销售收入 80% 汽车整车行业 9-11 月份实现销售 4,500 同比增速 70%