_湘财证券-2010年二季度投资策略-资产价值守恒优化估值结构-100408.pdf

资产价值守恒优化估值结构 投资策略 2010.4.7 【逻辑与观点】 湘财证券研究所 宏观策略部  资产价值守恒：大类资产价格波动与证券市场资产价值守恒的 纠结海纳了当前宏观经济形势与市场心态。在大宗商品、房地 李莹 产等跨市场的资产比较中，证券市场资产价值的波动预期将被 Tel ：0218273 价值资守恒所替代。其一房地产等类资产公司估值失衡校正在 E-mail：ly2573@ 市场中得以确认；第二、银行类公司的资产风险规避释放比较 彻底；其三，证券资产价值内核--业绩提升在动态程序上坚守 黄国珍 中国证券资产价值守恒。中国A 股市场找回丢失的合理估值， Tel ：0218022 得到本原的资产价值回报，应该是行情运行的理智。其资产价 E-mail：hgz2573@ 值守恒的意旨也就在这得失如何平衡的揣度之中。因此在 徐广福 2010 年的第 2 季度，沿着中国证券市场资产价值守恒的演绎 Tel ：0218626 路线研判行情，在逻辑上较之于政策预期、创新刺激与推动影 E-mail：xgf2388@ 响行情变化等更符合目前国际国内经济形势和市场的本质特 征。与此同时，由于物本身的价值守恒，宏观经济运行中潜伏 着两个重要因素--利率与币值—其胶合变动将会系统地影响资 产的货币价格。  观点与判断：从现阶段来看，宏观经济基本面仍然强劲，相对 其他国家的投资优势仍存，但货币政策预期趋紧，由此产生的 市场担忧情绪大大压制了市场的表现；之后一个阶段，由于政 策退出效应显现及翘尾因素弱化，宏观经济数据环比增幅有可 能趋缓，同时紧缩政策利空有可能被市场消化。我们认为二季 度市场可能冲高回落，预计上证综指运行区间为 2950~3600 点。  策略配置：估值不平衡的原因与变化趋势是我们在配置行业时 考虑的主要因素。在接下来的这一个季度里，最佳的交易机会 应该来自于较高的通货膨胀和人民币升值。基于估值结构和资 产价格水平变化方向的分析，我们建议超配金融服务、房地产、 采掘、黑色金属和家用电器行业。  融资融券和股指期货推出之后，做多的投资者应加仓权重股， 降低概念股的持仓水平。与此相对应，做空的投资者可以用股 指期货和融券的方式做空市场中估值过高的投资标的。 重要声明 ：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征