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年 月
2011 1 Jan. ， 2011
第 期 总 期
1 （ 274 ） China Industrial Economics No．1
【工商管理】
上市公司大小非减持影响因素的实证分析
沈红波1 ， 郦金梁2 ， 屠亦婷2
（1. 复旦大学金融研究院， 上海 200433 ；
清华大学经济管理学院 北京
2. ， 100084）
摘要 本文以 年 月 年 月的大小非减持事件为研究对象 从控制
[ ] 2006 6 —2009 12 ，
权市场 处置效应 信息优势的角度 检验了影响大小非减持比例的因素 实证研究发现
、 、 ， 。 ：
大非的减持比例显著低于小非 但控制权市场并不显著影响减持比例 处置效应是影
， ；
① ②
响大小非减持比例的主要原因 在市场单边下跌的过程中 处置效应的作用体现得更加明
， ，
显 这表明大小非的减持行为更多地受到市场情绪的影响 当上市公司披露业绩低于分
， ；
③
析师预期时 在业绩披露前期大非减持比例高 这揭示了大非作为内部人具有一定的信息
， ，
优势。
关键词 大小非减持 控制权市场 处置效应 信息优势
[ ] ； ； ；
中图分类号 文献标识码 文章编号 （ ）
[ ]F276.6 [ ]A [ ]1006-480X 2011 01-0109-11
一 引言
、
随着获得解禁的限售股逐步上市交易 中国证券市场将迎来大扩容时代 非流通股解禁之后的
， ，
大小非减持行为成为市场关注的重点 大小非减持从两个方面给市场带来了负面效应 由于股票
。 ：
①
的需求曲线向下倾斜 大小非的减持会导致流通股的供给增加 这会给市场带来很大的价格压力
， ，
郦金梁 廖理 沈红波 大小非的减持行为还会向市场传递公司内部人的信息优势 导致
（ ， ， ， ）；②
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