航空机场行业2009年二季度投资策略(17页).pdfVIP

来自 中国最大的资料库下载 行业研究 策略报告 交通行业小组（联系人：姚俊） 86-755 景气复苏预期加强，把握盈利拐点的投资机会 yaoj@ 2009 年4 月3 日 航空机场行业2009年二季度投资策略 交通运输 航空/机场 中性/ 中性（维持） 上证指数 2420 摘要： 一季度航空景气出现复苏迹象。国内航线表现十分强劲而国际航线总周转量 行业规模 占比% 继续下降。从目前数据来看，航空指标已经出现明显回升。 股票家数（只） 10 0.6 预计今年行业总周转量增速将在 13％以上。基于去年年底的拟合模型，目前 总市值（亿元） 1768 1.0 流通市值（亿元） 673 1.0 有三个因素值得注意，首先从经济形势来看，或是“V 型”还是“W 型”的 重点公司市值（亿元） 390 0.2 预期都使得消费信心提升；其次，08 年的危机对整个航空业的长远发展反而 有利，行业的国有化趋势明显，更重要的是大航空公司终于能走到一起，有 行业指数 助于“抱团取暖”；第三，08 年偶然因素期间的指标基数较低，根据我们测 % 1m 6m 12m 算，3 月国内航线增速也将在 10 ％左右，而4 月后将进入旺季，同时由于去 绝对表现 21.2 5.4 -25.6 年 5 月至 10 月地震和奥运影响导致基数较低，这段期间增速将远超预期。 相对表现 2.2 -9.4 1.8 (%) 航空机场 沪深 300 供给方面的增长将有可能低至 10 ％或以下，这主要是去年年底全行业对行业 20 景气的悲观情绪所至。政府已经鼓励航空公司在飞机订单上采取延迟交付和 0 退租等措施；而且根据我们前期对公司的实地调研，其运力投放计划较为保 -20 守，航空公司在危机下的运力投放具有“余度控制”特点。 -40 供给瓶颈将推动航空景气复苏。随着全行业面对危机的抱团取暖和国有化趋 -60 Apr-08 Jul-08 Nov-08 Mar-09 势，票价指数的下滑可能会得到一定的控制，航油价格相对低位等因素也有 助于公司提高盈利水平。 相关报告 投资策略：航空股目前的投资逻辑在于“对盈利拐点的把握”，在国内需求 1、《航空机场2009 年度投资策略： 恢复预期而国际形势不确定的背景下，重点关注航空公司的投资机会。尽管 基本面压力仍然存在，把握估值波动 的投资机会》2008/12/4 航空股的长期收益率值得怀疑，但在盈利拐点时的股价波动会带来巨大的投 2 、《中信海直：隐形的冠军，明后 资机会，审慎推荐南方航空和中国国航；机场行业相对平稳，缺乏“起伏和 年进入快速发展期》2009/2/6 拐点”特征，在目前市场情绪下，难以获得资金青睐，但如果后市预期变坏， 3 、《上海机场：主营成本攀升，需 我们认为机场相对防御机会将涌现，维持深圳机场和上海机场“审慎推荐” 求放缓》2009/3/2 评级；同时十分看好我国通用航空业务的发展前景以及海上石油服务，强烈 4 、《深圳机场：积极应对变化，相 对防御意义仍然具备》2009/3/