⑤金融数学基础第三讲.pptVIP

第三讲 衍生证券定价的二叉树模型（下） 金融数学基础 一、二叉树模型参数的确定 1.目的：在衍生证券定价问题中，根据标的资产价格的波动情况 来确定二叉树模型中的参数。 待确定的参数： 简单的：周期数 N，自定；若衍生证券的有效期限为 T，则每 周期时间长度为 无风险利率 R，若按连续复利 计算R，则单周期的无风险利率 为 麻烦的： 2. 确定 由风险中性概率的存在性，记 则 ① 但风险中性概率是未知的，这个方程提供了 之间的一个 关系。另外的方程，需要从股票价格的统计量来得到。 股票的连续复利增长率（对数收益率） 在假定的风险中性概率下，增长率的期望为 增长率的方差为 时，年增长率的方差为 股票波动率——股票年增长率的标准差 ② 这个统计量在现实中可由股票数据和统计（计量）方法得到， 于是成为关于 的第二个方程。 现在，系统中有三个已知参数 三个未知参数 ，两 个方程。 联立已经得到的两个方程①②，有 ? 常见参数选择方式（第三个方程的给出）： （1）JR树 （2）CRR树 在这个模型当中，方程①②被另外两个方程所代替： 这样结合 ,可以解出 （3）LR树 稍后再介绍 （4）Trigeorgis树 与CRR树类似，但仅将方程①用 代替，结 合方程②与 可以解出 对于这些参数确定方式，在数值计算中继续讨论。 ? 二、二叉树模型的极限形式——BS公式 二叉树模型——二叉树指的是什么？ 二叉树模型的衍生证券定价公式指的又是什么？ ? 1. 二叉树主要是刻画股票价格变化过程。 此时股票对数收益率 为独立同分布的随 机变量 的和，而 的期望与方差分别为 故其期望与方差分别为 当 时，忽略一些无穷小项后，可以说明 从而，由中心极限定理可知，当 时， Y的极限概率分布是 一个均值为 ，方差为 的正态分布。 t时刻的股票价格St服从对数正态分布，这与连续模型中假定股票价格 为几何布朗运动时一致的。 【独立同分布的中心极限定理】设随机变量X1、 X2… XN独立同分 布 则随机变量： 的分布函数FN（x）满足： 即当N很大时，yN近似服从N（0,1）。 二叉树模型的风险中性定价公式 考虑一个有效期为T，到期值复位F(S)的欧式衍生证券，在风 险中性概率测度下，其价值为： 若F(S)为线性函数，则当 时，F(ST)近似服从对数正态分 布，于是采用对应的连续方法来求即得到二叉树模型的对数正 态逼近模型： 下面利用上面的公式对欧式看涨期权进行定价，此时 首先计算（*）括号中的表达式，当 成立时，括号中的表达式非零。那么，通过解 ? 参考文献： [1] 赵胜民 主编，衍生金融工具定价，中国财政经济出版社，2008 [1] Steven E.Shreve 著，陈启宏 陈迪华 译，金融随机分析（第一卷）：二叉树资产定价模型，上海财经大学出版社，2008 [2] 张连增 编著，金融经济学，经济管理出版社，2006 [3] John C.Cox, Stephen A.Ross, Mark Rubinstein, Option Pricing: A Simplified Approach, J.Fin. Eco. 7(1979), 229-263 [4] 孙健 著，金融衍生品定价模型，中国经济出版社，2007 ?