国际金融外汇の汇率决定理论.pptVIP

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第四章 汇率决定理论 一、我们要回答的问题: 1. 汇率是如何决定的?即为什么1USD=6.8CNY而不是1CNY=6.8USD? 二、既有的答案是什么?解释力如何? 购买力理论、利率平价理论、现代汇率决定理论 三、我们的思考是什么?尝试给出自己的答案(思考)。 ★P59-89 第一节 汇率决定的经典理论12 一、购买力平价论 1. 一价定律/(普遍认同-共识) ★ 如果不考虑交易成本等因素,以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。否则商品套购活动就会发生,直到其价格差异的消除。 前提: 位于不同地区的该商品同质; 该商品的价格能够灵活调整,不存在价格粘性 考虑以下三种商品的价格在一国内存在差异时的情形有何不同: 某种牌子的电视机 房地产 理发 结论: 一国内部商品可分成两类:一类区域间价格差异可以通过套利活动消除,为可贸易商品(tradable goods);一类由于商品本身性质不可移动或套利活动交易成本太高,区域间价格差异不能通过套利活动消除,为不可贸易商品(nontradable goods)。 如果不考虑交易成本等因素,则同种可贸易商品在各地的价格都是一致的。可贸易商品在不同地区的价格之间存在的这种关系称为“一价定律” 2.购买力平价论的基本思路和观点 ◆ 理论基础:一价定律和货币数量论。 ◆ 基本思路:纸币本身没有价值,但却代表着一定的价值,可以在货币发行国购买一定量的商品,但不同国家的单位货币所代表的价值是不同的。 ◆ 基本观点:在纸币流通条件下,决定两国货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇率是两国物价对比,即两国货币所代表的购买力之比。 3. 购买力平价论的基本形式 (1)绝对购买力平价 例1,假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需要花1美元,那么购买力平价便为: USD1 = JPY100 如果此时市场汇率为: USD1 = JPY105 那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出(套购),以获取收益,直至使市场汇率恢复到买力平价水平,套购无利可图,套购就会停止,购买力平价成立。此例中日元需求量大,日元升值,美元相对贬值,最终汇率由USD1=JPY105会下降到USD1=JPY100。 (2)相对购买力平价 例2,假如某段时期,日本商品价格从100日元上升 到150日元,同期美国商品价格从1美元上升到1.25美元, 那么,相对购买力平价为: 5. 购买力平价论的检验 ◆ 在实证研究中,一般只有在高通胀时期购买力平价才能成立。而对20世纪70年代以来发达国家汇率分析得出的一般性结论是: (1)在短期内,高于或低于购买力平价的偏差经常发生,并且偏离幅度较大。 (2)从长期看,代表汇率波动的趋势。 (3)汇率变动非常剧烈,远超过相对通胀率。 上述结论说明购买力平价论并不能得到实证检验的支持。 为什么? 理论与现实的差距、Balassa-Samulson Effect. 6、对购买力平价理论的分析和评价 1、购买力平价的理论基础是货币数量说:货币供应量决定单位货币的 购买力,货币购买力的倒数是物价水平。 2、购买力平价是最有影响力的汇率理论。这是因为: (1)符合逻辑,易于理解,表达形式最为简单; (2)处于汇率理论的核心位置; (3)购买力平价被普遍作为汇率的长期均衡标准。 3、许多经济学家认为,PPP并不是一个完整的汇率决定理论,并没有阐 述清楚汇率和价格水平之间的因果关系。 购买力平价的主要缺陷: (1)忽略了国际资本流动对汇率的影响; (2)购买力平价忽视了非贸易品因素、贸易成本和贸易壁垒对国际 商品套利的制约; (3)计算购买力平价的诸多技术性困难。 购买力平价的趣味应用 巨无霸指数(Big Mac index) ?- The Economist 二、利率平价论 1. 利率平价论的基本思路 ★ 利率平价论从金融市场的角度分析了汇率与利率之间的关系。认为:两国间的利率差异会引起资金在两国间的流动(套利),以获取利差收益。而资金的流动会引起不同货币供求关系的变化,从而引起汇率变动。汇率的变动会抵消两国间的利率差异,从而使金融市场处于平衡状态。 2. 利率平价论的基本形式 (1)抛补套利

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