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析设立保险资产管理公司 中山大学管理学院 吴国委 【摘要】本文运用公司战略的理论框架分析保险公司选择资金管理组织的一般过程，认为设立保险资产管理公司并非适合所有的保险公司，保险公司应该综合考虑公司的内部因素和外部环境，从实际情况出发，慎重对待设立保险资产管理公司，选择切合自身战略的资金管理模式。 【关键词】公司战略 资产组合 投资管理 组织结构 外部环境 内部因素 保险监管 2003年5月9日，中国人保申请设立中国人保资产管理有限公司得到中国保监会的审批，率先在保险资金运用体制方面实现突破，同时标志着中国保险资金管理的改革正式开始。一时间，保险资产管理公司成为金融行业的热门话题。一些专家将保险资产管理公司与国际上的专业投资管理公司对号入座，一些专家乐观地认为保险资产管理公司可以提高保险公司的投资管理水平，给予其很高的评价。 本文认为，保险公司应该综合考虑公司内部和外部的因素，从自身情况出发，慎重对待设立保险资产管理公司。下面运用公司战略的理论框架分析保险公司设计投资管理组织的一般过程。 一、保险公司设计投资管理组织的分析框架 公司战略的理论认为由于变化的市场环境和激烈的竞争，公司制定公司战略，并动用现有资源和设计组织去实施公司战略，以谋求竞争优势。公司设计组织结构要符合公司的战略，公司战略的制定则取决于公司对外部环境和内部因素的综合分析。图1为根据中国保险市场的现状，设计的保投资管理组织框架。 （一）外部环境分析 目前保险公司面临的外部环境主要有：保险市场的发育仍不完全，实行严格的保险监管，但出现由分业经营的混业经营、由利率资产（银行存款、国债）到风险资产（证券基金）的转变，允许投资证券基金的比例在提高；资本市场中，虽然股市投机气氛浓厚，但是监管加强，正在进一步完善；债市方面，交易量不够活跃，规模小，对企业债券购买仍有限制；中国履行入世的协定，逐渐开放保险市场，加剧行业竞争。 图1 保险公司设计保险投资管理组织框架图 （二）内部因素分析 保险公司的保费收入增长与资金投资收益率低的矛盾是保险投资的突出问题。据中国保监会公布的数据，2002年全国保费收入3053.1亿元，同比增长44.7%；资金运用余额5799.3亿元，实现收益155.85亿元，资金运用收益率为3.14%，比上年下降1.16个百分点。在历史上，由于利率屡次下调，引发巨额“利差损”，据统计，十年来，给保险行业带来损失500亿元。行业中，以市场份额前5家计算的行业集中度超过了60%，人保和中国人寿控制了绝大部分的市场份额，中国的保险市场基本上处于寡头垄断状态，整个保险市场竞争程度较低。 （三）战略选择 保险公司可以选择“提供全方位的金融（保险）服务”的多元化战略或“专注于保险业务”的专业化战略。虽然这里仅列举两种基本的战略，但其在地域上、业务上和规模上也存在差异。例如制定专业化战略，可以提供最好的寿险服务，也可以专门经营财产保险。 （四）组织结构选择 保险公司的投资管理的组织有四种：专业化控股模式、集中统一模式、公司内部模式、外部委托管理模式。一般认为，专业化控股和集中统一两种模式都与设立保险资产管理公司相关联，属于专业化投资管理模式，不同之处在于前者保险公司控股，而后者和保险公司并列。 保险公司设计保险投资管理组织，是运用马柯维茨资产组合理论（马柯维茨资产组合理论认为：投资者构造资产组合的决策分为两步，第一步是依据投资者风险偏好选择投资在无风险资产和风险资产的分配比例，称为资产配置；第二步是构造风险资产的组合，称为证券选择，与投资者自身因素无关。该理论表明投资者可以不参与风险资产的选择，也可以构造良好的资产组合，因为可以把选择工作交给专业的基金公司）来进行资产组合的。当选择内设投资部门的投资模式时，仅仅是对保险资金进行资产配置，即确定保险资金在银行存款、国债、证券投资基金的分配，至于投资基金里面的股票组合，由外部的基金管理公司确定；委托外部投资管理资金也可以认为是将证券选择的工作交给专业投资管理公司。专业化投资管理的公司，则参与构造资产组合的全过程，即不仅进行资产配置，还通过发起设立或参股基金公司的形式来看管风险资产组合。显然专业化投资模式的投资管理水平要比公司内设部门的模式高很多，风险防范要求很高。其介绍见表1。 表1保险资金管理运用模式表 组织 地位 评价 资产组合构造 专业化控股 与寿险（产险）子公司并列，集团内部 有效防范投资风险，防止内部交易 既进行资产配置，也进行证券选择 集中统一 与保险公司并列，集团内部 有利于大规模投资，稳健经营，要求技能、人才较高 既进行资产配置，也进行证券选择 公司内设部门 保险公司内部设置，与寿险（产险）部门并列，公司内部 公司易控制投资活动，容易产生内部交易，风险大 仅从事资产配置 外部委托管理