ARCH模型对上证指数收益波动性的实证研究.pdfVIP

财 经 论 坛 $%’ 模型对上证指数收益 波动性的实证研究 曾 慧 （浙江工商大学 数量经济系 杭州 ） 2 $%$# 摘 要：波动性是诸多经济和金融研究的一个重要方面。本文采用’()* 模型及其扩展模型对 上证综合指数的波动性进行实证研究，结果显示我国股票市场收益有明显的尖峰厚尾性，波动集簇 性以及波动的信息不对称性等特点，从而表明了我国股票市场与发达国家成熟市场有相似之处。 关键词：上证综合指数；波动性；实证研究 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） +,$-. ’ %!/0,1 !# $/.1/! 起的波动要大，他们把这种现象称为杠杆效应或反馈效应。 ! 引言 第五：不同的证券市场的波动具有共动性，存在波动传递和 价格溢出现象。 许多金融学家和计量学家对发达国家成熟市场的波动 我国股市是新兴的市场，有着与发达国家成熟市场相同 性进行了广泛的研究，得出许多金融时间序列的共同特点。 的特点，但是由于制度，体制等等方面的不完善，使我国股市 第一：收益的经验分布显著不同于独立正态分布，表现出明 又有着自身的特点，比如与成熟市场相关性低，市场有效性 显的尖峰厚尾性，这与条件方差的时变性有关。第二：股票价 差等缺陷。本文就上证综合指数的波动性的实证研究来说明 格或指数的运动服从于随机游走的过程，而且一般是非平稳 我国股市波动性的特点。 序列，存在一个单位根，但是收益序列通常呈现出平稳的特 性。第三：收益序列本身几乎不呈现出相关性，而收益的平方 #样本数据和实证结果 序列却表现出比较明显的相关性，反映不同时间上的观测值 存在有非线形关系，收益的波动呈集簇性，即有的时期呈一 为了研究我国股市收益率的波动特点，本文选取上海股 致高波动，而有时呈相同的低波动。第四：波动的非对称行 票交易所的上证综合指数为研究对象，数据选取为! % 年 % 为，即相同的波动情况下，坏消息的引起的波动比好消息引 月 日至 年 月 日上证综合指数的日收盘价，共计 ! # % 指数期货的避险机制，降低了整个市场的流动性。拥有股票 又能具有较好的流动性。实际上，在金融市场日新月异的今 多头仓位的投资者可以通过卖出期货合约保值，打算在将来 天，金融产品创新中的指数化特征是非常明显的。加强对股 卖出股票的投资者可以通过买入期货合约固定出售价格而 票指数的研究，对于设计新的金融产品，提高证券市场的效 保值。所以，投资者可利用股票指数期货对冲股票市场上的 率是大有益处的。 系统风险。这使得建立在股票指数基础上的金融衍生产品事 实上成为一种对冲工具。如果这种产品是非随机的，就不会 参考文献：