BC的动态影响研究——基于VAR模型的实证.pdfVIP

第11期(总第288期) 财经问题研究 N。如11(ce。al酬Nn船s) 2007年11月 ResearchonFinancialandEconomicbsu∞ November．2007 ——基于VAR模型的实证 王来福，郭峰 (东北财经大学金广建设管理学院，辽宁大连116025) 摘要：货币政策对房地产价格的影响是一个长期动态过程，货币供应量与利率水平的变化冲 击会对房地产价格产生长远影响。本文通过建立VAR模型，运用脉冲响应函数与方差分解的方 法研究了货币供应量与利率变化冲击时中国房地产价格的动态影响。分析结果表明，货币供应 量变化时房地产价格有长期的持续正向影响，货币供应量的增加会导致房地产价格上涨；利率 变化对房地产价格有负向影响，但在长期其动态影响逐渐减弱，井最终回归到原点；货币供应 量变化对房地产价格变化的贡献率大于利率变化对房地产价格变化的贡献率，且前者呈加速上 升趋势，而后者则逐渐减小。 关键词：货币政策；房地产价格；脉冲响应函数 中图分类号：礴30．31 文献标识码：A 文章编号：1000—176X(2007]111-0015-05 一、引言 贷款利率，都说明了中央政府控制房价的决心。 自1998年住房分配体制改革以来，中国城镇但与此背离的是，各种宏观调控政策的效果却不 居民的住房供给体系从实物分配走向货币化分 明显。以货币政策为例，截止到2007年8月22 配。在住房分配体制转变的同时，中国的城市化进 日，中国人民银行已经四次提高贷款利率，但房地 程也在加速，大量乡村人口从农村涌向城市，促进 产市场依然火爆如故，二季度全国70个大中城市 了中国房地产市场的飞速发展，而房地产业也逐 房屋销售价格同比上涨6．3％，比第一季度上升 步演变成为国民经济支柱产业。与房地产市场高 0．7个百分点，而7月份全国70个大中城市房价 速繁荣相伴随的是，中国的房地产价格也在迅速 同比上涨7．5％。9 上涨。全国房屋平均售价从1998年的2063元／宏观经济政策对房地产市场的动态影响机制 平方米上涨到2005年的3168元／平方米，7年上是什么?为什么政府宏观调控政策不断而房价却 涨了53．6％；o而部分大中城市房价出现领涨态依然上涨?搞清这些问题是政策制定的首要前 提，本文正是以货币政策为例，通过分析货币政策 势，房价上涨还在加速，2007年上半年全国70个 大中城市房屋销售价格平均同比上涨了5．95％， 对房地产市场的作用机制以及采集中国房地产市 比前年快了0．35个百分点。针对居民购房压力 场的季度数据，运用向量自回归模型来分析货币 的持续增大，中国出台了一系列促进房地产市场 供应量变化与利率调整对房地产价格的动态影 健康发展的措施，从2004年土地转让制度的“招、 响，为政策制定提供依据。 拍、挂”到2006年征收二手住房转让的各种交易 二、文献评论 税，以及自2004年以来的央行8次提高金融机构 货币政策已经成为各国宏观经济政策的一个 ①根据中经网统计数据库数据计算得出。 ⑦利率调整来自作者的跟踪统计，房价数据来自发展与改革委员会罔站。 收稿日期：2007-0B-25 作者简介：王来福(1964一)，男，河南新乡人，博士研究生，副教授，主要从事房地产金融与投资、房地产经济等方面的研究。 万方数据 16 财经问题研究 2007年第11期总第288期 重要组成部分，通过货币政策的传导机制，以影响 很大部分从银行等金融机构贷取，因此贷款利率 总需求或公众的预期来作用于宏观经济。同样， 的提高会影响开发商定价。而存款利率也会影响 房地产市场的健康发展也同样离不开货币政策， 投资者的资金