最优国际储备理论与测度文献述评(上).pdfVIP

最优国际储备理论与测度：文献述评(上) 张 志 超 (华东师范大学金融研究院，上海，200062 攘要：关于最优国稼铸务理论与溅度砖擐谤，“二战”爱缀崩了“比拳分捧模型”、“成本效鼹分析 and 模型”、“缓冲存货模型”、“Ben—Bassat Gottlieb最优化模甏”、“基于效用最大化的模型”等阶段。深 入剖析其发展脉络，可以明确。一国持有国际储备的最主要目的，是应对一国宏观经济所可能受到的异常 冲击，霹而一国不但应持有藏常舂搴霹琢健备，还应缳有能应对起虫这一正常需要酌额外储备；而一国待有 国际储备总量的最优水乎。瓣应综合考惑持有邃些麓际储备的福利和为她所需付垂的机会成本。中国国际 储备问题的研究，应考虑到闲际储备的各种枯竭可能性，改善对宏观经济危机或动荡的发生概率的估计， 并加强对宏观经济危机后果的测定。因此，若能发展出适合于我国国情，既具理论根据又简单易懂易操 律，并且能考虑到内潦和跨源经洚冲击鳃宓率，如适当砖霉际铸备砖GDP的羰：率、躅鼯储备靖遗搿秘宠 率和闲际储备对贸币供应量的比率，将建合意的。 and 荚键词：国际储备；比率分析模型；成本效益分析模型；缓冲存货模缎；Ben—BassatGottlieb最 钱纯镁蹙；基于效篾最大毽戆模壁 黄金的供应相对不足，因此其作为国际储备资产的 一、导 畜 雩#用趋予减弱。两外汇近年来剃已逐渐占主要地 国际储备是一国货币当局控制下的对外流动性 位，职是之故，晚近文献中国际储备和外汇储备常 资产(Heller，1966，Aizenman，2007)。也有研究可通用。本文遵循文献传统，对这两个概念不加区 者将其定义为一餮中央银行所持有盼存量资产，这 别。另外，在1960年我和1970年代的文献孛，霞 些资产可以肯定地兑换成其他金融媒介手段，并可 际储备也常同国际清偿能力或国际流动性(inter- national 以用来影响外汇汇价(Cohen，1975)。网际货币liquidity)通用。唯近年来，国际清偿能力 基金缰织在薪叛国际收支手瓣牵，将匿际储备界定 或国际流动性之类觞提法，已毖较少觅。 为一国货币当局所能获得的并在其控制之下的对外 与理论文献的演进相适应，在数擞测度方丽，由 金融资产，它们能被货币当局用来弥补国际收支不 于黄金作用的减弱，目前文献中通常使用“减去黄 reservesminus 平衡，或帮劲对国际收支不平衡采取管割持旌，或 金l美惑的储备总额”(total gold)。僮 能用来干预官方的外派市场之汇价。以及用于其他 用途(IMF，2003)。作为国际储备的对外金融资格局近50年来的演变，一般还是应使用包含黄金 产，具有两个基本特性。第一，它们在任何时候， 的国际储备总额。这是因为，尽管弱1999年束对， 都可以为外因经济单位所接受(Heller，1966)；黄金在国际储备总额中只占3％以下，但在1960 第三，其价值具有确定性Heller，1966)或其价年时，黄金占的比重曾高达约75％。因此，如果 值是肯定的和可以测魔的(Machlup，1966)。符约去黄金的作用，便不容翳看清国际储备的历史演 合这些特性的金融资产，一般有黄金、可兑换国际 变趋势。 通货(外汇)，国际货镬基金缀织创设的特别提款 一国持有国际储备常出于多种爨的。国际清苒 权，以及成爱国在国际货币基金缀