国际收支失衡下的中国货币政策_基于结构型VAR的经验研究.pdfVIP

国际金融  国际收支失衡下的中国货币政策 * ——— 基于结构型VAR 的经验研究 余 婧 VAR ， 内容提要 本文采用结构型 模型 旨在揭示中国国际收支失衡下货币政策的反应及其对于宏 。 :(1) ， ; 观经济波动的影响 我们发现 针对经常项目和资本项目盈余 央行分别采取扩张性和紧缩性政策 (2) ， ;(3) 紧缩性货币政策会增加经常项目盈余 但对资本流动的影响很小 净出口和净资本流入的正向冲 CPI 。 CPI ， 击分别导致 的下降和上升 除净出口冲击降低 并伴随扩张性货币政策外 其他发现都符合理论 ， 。 判断 说明了央行针对国际收支失衡实施的货币政策的合理性 关 键 词 国际收支 货币政策 结构型VAR 作者单位 复旦大学经济学院 中图分类号:F822 文献标识码:A 文章编号:1007-6964 ［2011］08-110408-0192 ， 、 中国资本项目尚未完全开放 我们假设国际收支不在即 一 引言 。 ， 期对货币变化做出响应 在一个简单的二维系统中 这 ， 个约束足以识别国际收支和货币这两个结构型冲击 从 国际收支失衡一直是近年来中国宏观经济的一大 。 而令冲击的传导机制清晰可见 为了检验结论的稳健 。 ， 特征 为了冲销由此造成的巨额外汇占款 中国人民银 ， ( ，2005 )。 性 同时也为了考察冲击对于货币供给和物价水平等宏 行发行了大量央行票据 武剑 一个重要的问 ， “ ” 观经济变量的影响 我们又采用了 递归假设 ， ， 题是 针对经常项目和资本项目盈余 央行是否采取不 (Christiano et al．，1999)来估计高维VAR 模型。 。 ， 同的货币政策 从理论上讲 经常