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市盈率隐含的公司业绩增长潜力 ——中国股市市盈率实证分析 作者： 曾晓洁，北京大学经济学院 地址：北京大学48 楼3037，100871 电话 电邮：znxjie@ ，znxjie@ 注：本文作者授权中国金融学术研究网发表此文，作者保留此文的版权。任何个人和组织不得侵犯此 权利。 1 文章摘要： c 关键词： 市盈率 每股收益 增长潜力 Price-earning Ratios and the Potential Performance Growth of the Companies: Evidence from China Abstracts: According to the financial theory, Price-earning Ratios should base on the potential performance growth. P/E ratios of stocks are regarded as the sum of the performance growth rate of the companies. There is positive correlation between them. The data from China’s securities market support the conclusion after the author’s analysis. Further more, the thesis find that the P/E ratios reflect the performance growth of the next year strongly. And the relationship between P/E ratios and the third year or fourth year’s growth is lower than the next year’s obviously. Keywords: Price-earning ratios, EPS, Potential performance growth 2 文献综述 市盈率(P/E)在各国都被广泛的用作投资的主要参考数据。市盈率对于股票实际价值的重要性，在 美国等成熟的证券市场表现得尤为明显。 关于P/E 的讨论，最早的可能是Nicholson(1960) ，他在其文章中提出低市盈率的股票能带来较高 的收益的结论。Basu(1977)发现低市盈率的股票能比高市盈率的股票带来更高的收益，即“P/E 效应”， 它是“市场例外”的一种。Ou Penman(1989)探讨了市盈率对未来投资收益预测的可能并进行了解释。 他们肯定了市盈率得预测能力，并发现市盈率对收益的预测与会计数据对收益的预测负相关。 关于市盈率和公司业绩方面的讨论，较早的一些学者通过研究美国股市的数据，发现了所谓的“无 序增长”理论(Higgledy-Piggledy Growth) 。Litter(1966) 、Brealey(1967)和Linter 与Glauber(1967)通过实 证研究声称，公司的业绩是呈随机状态的，市盈率并不能反映公司未来的业绩预期。他们声称，即使 现期公司的业绩出现高增长的势态，也不能表明下期公司的业绩就一定是好的。他们采取了各种方法 来论证这个现象，其中最简单的方法就是通过检验公司 T 期和 T+τ 期(τ=1 ，2) 的每股收益的自相关系 数，发现这些相关系数几乎等于零，即它们几乎是不相关的。 Fuller, R.J., Huberts, L.C. Levinson, M.(1992，1993)通过研究1973-1990 年的美国数据，认为不 同E/P 的公司的业绩是不同的，低