易纲人民币升值及对中国经济的影响.pptVIP

一、理解人民币汇率的背景：中国经济基本面 二、中国资产的价值重估过程 三、汇率在调整中的作用：理论与实践 四、外汇管制有效吗？国际经验; 改革和开放是中国前进的两个轮子 中国经济融入全球分工和市场体系不可逆转 中国经济得益于全球化 中国成为对全球经济增长贡献最大的经济体 中国大门关不上：生产、贸易、资本、人员 价格在国际市场决定：石油、有色金属 vs “中国制造” 认识中国经济的成绩、问题、寻求对策都要有全球视角; 1978－2007 年，GDP 年均增长约9.78% ； 2003年以来呈现平稳较快的增长特点，2003－2007年平均增长达10.5% 支撑这一奇迹的是： 劳动生产率（特别是制造业）快速提高 全要素生产率（TFP）显著提高，反映了体制、激励制度和管理的改进 ;GDP增长率;劳动生产率增长情况(1978-2006);全要素生产率增长情况(1978-2006);主要宏观经济和金融指标;CPI 涨幅;投资率和消费率;二、中国资产的价值重估过程;近年来中国为什么这么“火”?;“中国的东西便宜”;中国发展中的问题：“成长的烦恼”;大幅贸易顺差并非常态 ;市场对不均衡已经作出调整;严格执法＝涨价;涨价和人民币升值的比较;三、汇率在调整中的作用：理论与实践;中国汇率制度的演进;1994年汇率并轨,人民币并未大幅贬值;人民币有效汇率（2000年＝100）;利率平价;;人民币的购买力，如何看待升值货币的负利率？;人民币升值与扩大内需;运用政策组合，而不是单纯依靠调整汇率;保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定;四、外汇管制有效吗？国际经验;外汇储备大幅增加;2007年新兴市场FDI流入创下新高;非FDI资本流入快速增长;新兴国家货币大幅升值;美元有效汇率走势;新兴市场资产价格明显上升; 增强汇率的灵活性 巴西、韩国、泰国、俄罗斯、中欧等货币大幅升值，消化了资本流 入的部分影响 实行通胀目标制 允许汇率自由浮动，利用利率管理资本流入（波兰） ; 90年代初，智利、哥伦比亚、巴西和泰国面临相似的宏观经济问题 大规模、持续的外资流入 货币面临升值压力 国内经济过热 当时的外汇管制状况 在很大程度上实现了经常账户和资本账户的自由兑换 外国资本可以相对自由地跨境流动 汇率制度缺乏弹性 应对措施 为应对外汇储备增加导致的货币供应扩张以及通胀压力，在货币市场上大量对冲 采取资本管制措施，包括： 直接的行政管制措施：禁止某类金融交易、实施资本流量管理以及设立跨境投资审批 间接的市场调控措施：对跨境资本流动征税、实施强制性无息存款准备金制度（URR) 效果不甚理想; 智利 无息存款准备金制度 （Unremunerated Reserve Requirement，URR) 实施效果： 初期减少短期资本流入，但外汇流入总量仍保持增长 管制前为资本净输出国，管制期间（1991-1997年）变为资本净输入国 管制效率下降，升值压力持续， 最终放宽了汇率波幅 哥伦比亚 开征预扣税 1992年6月，对转移支付和非金融服务贸易收入开征10％的预扣税 实施无息存款准备金制度 实施效果： 短期外债比重从1993年的60％降至1996年的30％ 外国私人资本的净流入却从管制前的占GDP的0.4％升至1996年的7％ 汇率持续升值，实际有效汇率在1993至1997年间升值22％ 巴西 直接管制与间接管制并用 1993年限制短期外国资本投资于国内的固定收益债券 禁止外国投资者进入国内衍生品市场 开征外汇兑换税（Entrance Tax)：对直接投资渠道流入的短期资本征税 实施效果： 外资净流入在管制期间持续上升,外汇市场升值压力巨大 国内利率高企，对冲成本攀升，财政负担加重，从盈余转为赤字 ; 1995年8月：限制银行借入短期外债 对非居民的短期泰铢存款和金融机构的短期外币借款征收7％的存款准备 最初几个月银行对外借款有所减缓，但外资通过非银行借款和外汇掉期等成功绕过管 制，外资净流入迅速攀升 2006年12月：实行无息存款准备金制度 12月18日宣布，对所有外汇结汇（除贸易收汇和居民境外投资汇回外）开征30％的强 制性无息存款准备金 资本流入被遏制并出现逆转