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控股股东与盈余质量 ——基于盈余反应系数的考察+ 王化成佟岩 (中国人民大学商学院会计系北京100872) 【摘要】在我国目前的经济环境下，企业的股权结构，特别是控股股东的大量存在是造成盈余质量不高的一个重 要原因。基于这种考虑，我们调整了盈余反应系数基本模型，加入与控股股东有关的研究变量，使用我国上市 公司1999～2002年间的经验数据加以分析，结果表明：控股股东的持股比例与企业的盈余质量显著负相关；控 股股东为国有股时盈奈质量曼低；其他股东的稍衡能力越强盈余质量越高。最后梧此提出了有关建议。 【关键词】控股股东盈余质■盈余反应系数 一、引言 在目前的企业对外报告体系中，资产负债表、利润表和现金流量表依然是企业外部投资者判断企业经 营状况最主要的信息来源。而会计盈余作为最直观的反映企业一定时期内经营成果的指标之一，其具有较 高的信息含量已被广泛认可。与此同时，在不同的行业、年份等时空框架中，会计盈余的信息含量存在很 大不同，即存在质量上的差异(王志台，2000)。 在理论研究和实际工作中盈余质量的重要性早就已经被发现，关于盈余质量的定义(!)、盈余质量的评 and 价等问题也有了较多研究(schipper 量究竟受到了哪些因素的影响，在确定这些因素的基础上如何改善和提高企业的盈余质量，有关此类命题 的论述则并不多见。而这在我国目前的经济环境中是不容忽视和亟待解决的，特别是当作为企业榜样的上 市公司频繁出现财务报告造假、上市之后业绩迅速“变脸”、调整净资产收益率的“10％现象”等明显影 响盈余质量的行为时，寻找出现问题的根源就显得极为急迫。虽然一些关于报告编制、披露等的规定能够 在一定程度上“治标”，但如果能够找到深层原因实现“治本”，对于企业健康发展、提高盈余质量，乃 至完善资本市场都有重要意义。 本文认为，影响我国企业盈余质量的重要内在原因之一就是大量缺位的控股股东的存在。由于股权集 中程度较高，企业的各项重大决策都由几个大股东做出，甚至是一个绝对控股股东作出，这些股东有动机 也有能力影响盈余质量并从中获取超常收益。同时，这些集中的股权又往往属于国有股，“全民所有”使 ·奉研究是由王化戚教授主持的国家自然科学基金资助硬耳(7037猫5：“上市公司盈余质量研究”，和周家社会科学基金资助项目 (03B肿19：“基于控股股东利益的中倒上市公司资本运营研究”)的阶段性成果．本文的研究也得到了教育部青年教师奖励计划和中国人 民大学“十五…211”工程项目的资助。本文在构思及写作过程中，于东智博士、程小可博士．以及博士生丁新娅、孙绪才、邹立、盂宪 伟、卢闯，硕士生杜永磊等提供了中肯的意见和极大帮助，在此表示衷心感谢．文中可能存在的疏裙及错误由作者负责。 ①在本文中，由于篇幅所限，不再论及盈余质量概念的由来和争议。 66 万方数据 得股东不可能真正到位，受托管理企业的“代理人”也同样有动机和能力通过影响盈余质量谋求个人利 益最大化。② 本文以上市公司为例，利用上市公司的经验数据说明控股股东对企业盈余质量的影响，以此来为改善 我国企业的公司治理、提高盈余质量、规范资本市场发展提供些许有益的资料。 下文将按照以下顺序展开：第二部分提出我们关于控股股东和盈余质量之间关系的假设，兼作文献述 评；第三部分是概念界定及模型建立，第四部分报告实证检验结果，第五部分总结研究结论、有关建议及 研究局限。 二、控股股东与盈余质量的关系 盈余质量会受到很多因素的影响，股权结构无疑是这里面很重要的一个方面。作为企业所有权的表现 形式，股权结构在很大程度上决定了企业的治理效率，并通过对企业筹资、投资、分配等重要理财行为的 影响，进而使经营业绩发生变化。这些理财行为可能使企业最后的盈余中包括一些非核心业务收益，可能 使企业的盈余提前或推迟实现等等。国外在股权与盈余质量方面的论述主要集中在三个方面：管理者持股 与盈余质量(war6eldetc，1995；Gabrielsen，2002；Yeo b甲ski Pona 8Ild 究基本上都得到了股权集中度越高盈余质量越低的结论。国内