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评 短 短评 2011 年 05 月 13 日 略超预期的准备金调整 略 策 资 投 ——对准备金上调的策略点评 相关研究 告 报 究 研 券 证 主要观点：  第一，准备金调整略超预期。虽然之前投资者盛传准备金还会上调，但4 月 份经济增速明显下滑，三年期央票重启，央行仍上调准备金，略超市场预期。  第二，市场对经济过度担忧，尚不具备硬着陆风险。在经济下滑背景下，通 胀维持高位，调控保持惯有节奏，这一切加剧政策超调的担心，市场已经开 始担心经济二次探底。我们认为全球经济尚无太大问题，后续新开工项目和 保障房建设力量依然强大，中国经济出现二次探底的概率不大，市场有点过 度担心。  第三，目前处于春季策略上半段，风险尚在释放，倘若出现急跌（跌到 2700 点附近），建议买入。春季策略提示市场下跌的三个风险点：一季报毛利下 滑、欧洲加息、通胀高位引发调控担忧，风险逐步释放。春季策略下半段逻 辑也将演绎：调控效果显现，市场有望企稳回升。4 月的中观和宏观数据显 示实体经济需求出现回落，虽然这短期会引起市场对经济回落的担忧，但也 有助于抑制通胀预期；在“限购令”的作用下，一二线城市的商品房销售量 已大幅趋缓，而开发商库存仍在不断累积，二季度有望看到一二线城市房价 的回落和房地产调控政策的企稳。另一方面，目前的需求回落一定程度上是 受到资金收紧的因素影响，待未来调控政策企稳后，资金环境的改善将有助 证券分析师 凌鹏 A0230511040026 于需求再次回升；受高资本回报率支撑，自筹资金投资的增速也将维持高位。 lingpeng@ (86217307 在政策企稳、经济回升的带动下，有望看到市场企稳回升。  第四，建议配置房地产、银行和水泥。银行的估值优势和盈利确定性使其仍 然具有相对吸引力；房地产属于春季策略的首推品种，核心逻辑是基本面恶 联系人 化导致房价下跌从而政策压力减轻，从这个角度看，4 月份销售数据和 ST