插值法在零息收益曲线构造中的实证研究.pdfVIP

《数量经济技术经济研究》2002年第4期 插值法在零息收益曲线 构造中的实证研究,A 谢 赤 钟 钻 内容提要 本文利用三种活动曲线插值法，即线性插值法、三次样条插值法、立方插值 法来构造法国与德国政府债券的零息收益曲线。经实证研究表明，三种方法中的立方插值法 是拟合正常的零息收益曲线的最佳方法;并认为在对利率衍生工具定价时，利用立方插值法 构造零息收益曲线时应尽量采用1-10年期的数据来预测利率。 关键词 零息收益曲线 线性插值 三次样条插值 立方插值 一、零息收益曲线构造方法概述 一般认为，零息票收益曲线，或称零曲线 (zero-yieldcurve)是指与某一特定日期相 对应的零息票即期收益率和期限结构之间关系的代数或图形概括。如何构造出零息票收益曲 线，国外学者通常采用两阶段法(Overdahl,1989)。在第一阶段，采用利息剥离(或递归 (recursive))法构造出一条概略曲线(skeletoncurve)。第二阶段，利用活动曲线法构造出完整 零曲线。在第二阶段所采用活动曲线插值中，可具体使用线性(linear)插值、三次样条 (spline)插值、立方(cubic)插值等方法。 在活动曲线插值法中最常用的是线性插值法，它是估计两个主干点之间利率最简单的 方法。但采用线性插值法会有以下缺点:一是使得零曲线不能显示连接主干点间的凸状弧 线 ;二是使得从 即期零 曲线导 出远期零 曲线时会形成人为 的 “尖 头”(spikes)(Wang,1994)。因此，通常采用样条法来构造零曲线。样条法是用一平滑曲线 来对各主干点进行拟合的方法。它是通过构造多项式 (一个或一组不同阶多项式)来形成 一条把所有主干点连接起来的平滑曲线。一般常常选择三次曲线 (根据三次插值样条函数 所得的曲线)进行拟合。 通常，在a【,b]上的以x;(i=1,2,,n)为节点的三次插值样条函数定义如下:给定区 间[[a,b]的一个划分△:a=xox1一x。二b和区间a【,b]上的一个函数f(x)。若函 数s(x)满足下列条件:(1)一致通过n+1个型值点(x,,y小 即s(x,i)=f(xi)=Y,(i 一1,2,川;(2)二阶连续，即s(x)EC[a,b]:(3)三次分段，即在每一个小区 间x【，一。7xi]上均为三次多项式。则称，(x)为函数f(x)的三次插值样条函数。在构造三次插 值样条函数时，为确定s(x)应根据n+1个插值条件、3n-3个连续条件以及给定的边界条 件，再利用节点处的一阶导数或二阶导数就可构造出三次插值样条函数。在构造收益曲线 1)本文为国家自然科学基金项目70142015)阶段性研究成果。受教育部青年教师奖励计划资助。 - 92— 中，应用活动曲线法关键是估计三次多项式函数和确定样条函数形式。 从以上理论分析可知，三次活动曲线具有优良的数学特征。而且用三次曲线去拟合一 条正常向上倾斜的收益率曲线时，其结果要比线性插值估计更接近于所观察到的利率。三 次活动曲线法又可分为三次样条插值法和立方插值法。 二、实证分析 1.判断方法 为判断三种方法哪种最优，我们以线性插值法为比较基础，三次样条插值法、立方插值 法分别与线性插值法进行比较。一个好的预测方法应当使误差量最小 并且是无偏的误差。 为此，只要求出平均绝对误差、误差标准差、误差平均绝对偏差、极差，再通过比较所求出 的指标就能判断出哪种方法最好。 2.资料说明 本文选取法国和德国在2001年 11月27日国债市场中交易的1-30年期限政府债券 (governmentbonds)的收益率作为研究资料。通过利息剥离可得法国、德国政府债券1一30 年各期限收益率如表to 表 1 法国和德国政府债券各期收益率 (%) 期限/年 法国收益率 德国收益率 期限/年 法国收益率 德国收益率 1 3.187 3.244 8 4.611 4.526 2 3.568 3.50